财信证券股份有限公司何晨,曹俊杰近期对蓝色光标进行研究并发布了研究报告《营收增长强劲，出海提升较快，Q3盈利低于预期》，本报告对蓝色光标给出增持评级，当前股价为7.64元。
蓝色光标
每股收益（元）0.21-0.870.140.230.30每股净资产（元）3.782.983.123.353.64
投资要点：
事件：公司发布2023三季报，前三季度实现营收363.12亿元，同比增速36.65%；归母净利润2.88亿元，同比增速847.94%。单Q3实现营收143.22亿元，同比增速45.24%；归母净利润0.03亿元，同比增速-86.54%；扣非归母净利润0.62亿元，同比增速-12.04%，单季度盈利低于预期。
营收增长强劲，出海收入占比提升降低整体毛利率，Q3盈利低于预期。
前三季度，公司实现营收363.12亿元，已接近2022全年营收水平；毛利率、净利率分别为3.95%、0.78%，同比分别变化-1.03pct、0.68pct，整体毛利率持续走低主要系低毛利率的出海收入占比提升较快所致。单季度来看，Q3营收143.22亿元，环比增长17.25%，主要得益于全球化战略和出海业务的持续增长；毛利率和净利率分别为2.95%、0.01%，同比分别减少0.50pct、0.21pct，环比分别减少1.36pct、1.09pct，Q3公司盈利水平面临较大幅度下滑，原因有二：一是低毛利率的出海收入增长较快，带动整体毛利率降低；二是国内复苏进程较慢背景下，部分品牌客户投放减缓带动国内业务盈利能力下降所致。根据公司中报，2023H1公司出海收入同比增长32.60%至158.75亿元，占营收比重同比增加0.55pct至72.19%，创历史新高。
基于AI 2战略布局，助力降本增效。今年9月，公司发布了营销行业模型“Blue AI”，接入了微软云、百度、智谱AI等多家TOP合作伙伴，改变了传统营销行业的作业方式。目前，该模型已在公司内部全工种展开应用。据公司官方披露，该模型能给整体业务提效超35%，出海业务甚至提效600%-800%，未来有望加速实现降本增效。
投资建议：随着广告行业景气度向好，公司作为全球领先的营销传播集团，全球化战略布局和出海收入提速，业绩有望保持稳健。根据公司三季报业绩，调整公司的盈利预测，预计公司2023年/2024年/2025年营收分别为466.56亿元/513.22亿元/564.54亿元，归母净利润分别为3.47亿元/5.61亿元/7.34亿元，EPS分别为0.14元/0.23元/0.30元，对应PE分别为53.50倍/33.10倍/25.27倍。维持“增持”评级。
风险提示：政策监管风险；市场竞争加剧；新技术业务落地不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中航证券裴伊凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.22%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.65亿，根据现价换算的预测PE为32.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为8.36。
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