公司公告2023 年三季报，受下游客户需求不振影响，公司Q3 单季收入达10.49亿元，同比-30.3%，叠加产能利用率低迷致毛利率-8ppts，生产基地调整&利息支出拉高费用率水平，公司三季度实现净利润220 万元，同比下降98.1%，扣非净利润达-2200 万元，同比转亏。短期看，受下游客户需求不振、美系客户订单波动、利率走高等因素影响，公司三季度业绩延续承压表现。但公司年内的产能布局调整与整合已基本完成，中长期看，预计下游客户订单将逐步复苏，同时公司内部智能化改造与产能延伸扩张持续推进，叠加降本控费提升运营效率，期待公司经营质量逐步改善，维持“买入”评级。
下游客户订单不振，公司Q3 单季收入/净利润-30.3%/-98.1%。公司发布2023年三季报，前三季度实现营收35.99 亿元，同比下降17.28%；实现归母净利润1.28 亿元，同比下降59.31%；实现扣非净利润0.26 亿元，同比下降91.26%，其中非经常性损益主要为嵊州旧厂区资产处置受益。单季度看，公司3Q23 单季实现营收10.49 亿元，同比下降30.31%，实现净利润220 万元，同比下降98.1%，扣非净利润达-2200 万元，同比转亏。
产能利用率低迷致毛利率-8ppts，生产基地调整&利息支出拉高费用率水平。毛利率上，受产能利用率不足影响，公司前三季度毛利率同比下降-4.3ppts 至15.41%，其中Q3 单季毛利率为12.82%/-8.1ppts，毛利率同比下滑主因产能利用率低迷。费用率上，Q3 单季公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.7/+1.1/-0.8/+2.4ppts，管理与财务费用率提升主因生产基地调整及利息支出提升。
展望：短期下游订单波动，中长期积极提升经营质量。短期看，受下游客户需求不振、美系客户订单波动、利率走高等因素影响，公司三季度业绩延续承压表现。但公司全年的产能布局调整与整合已基本完成，中长期看，下游客户订单将逐步复苏，同时公司内部智能化改造与产能延伸扩张持续推进，叠加降本控费提升运营效率，看好公司经营质量逐步改善。
风险因素：下游客户订单波动；公司产能建设不及预期；原材料价格大幅波动；下游消费景气下行超预期；汇率大幅波动；行业竞争日趋激烈。
盈利预测、估值与评级：公司2023Q3 单季收入/净利润-30.3%/-98.1%，考虑行业下游需求不振，我们下调2023-25 年EPS 预测至0.35/0.64/0.80 元（原预测为0.56/0.75/0.95 元）。参考优质纺织制造行业可比公司2024 年估值水平，考虑公司利润率将逐步修复的预期，我们给予公司2024 年16 倍PE，对应目标价10 元，维持“买入”评级。
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