公司2023 年前三季度/2023Q3 营收分别同比+9%/-16%，归母净利润分别同比+3%/-31%，公司2023Q3 业绩承压主要系新产能、新产品进度略低于预期所致。展望未来，随着新产品生产稳步推进叠加江门工厂新产能逐步释放，公司有望充分受益于下游需求高景气，中长期业绩增长确定性较强，维持“买入”评级。
新产能、新产品进度不及预期，2023Q3 业绩承压。2023Q1-3 公司实现营收10.11亿元，同比+8.77%；归母净利润3.11 亿元，同比+2.81%；扣非归母净利润3.01亿元，同比+3.12%。单季度来看，2023Q3 公司实现营收3.02 亿元，同比-15.76%；归母净利润0.87 亿元，同比-30.95%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比-33.06%。三季度收入下滑主要系新产能释放和新产品生产交付低于预期所致，利润下滑幅度更大主要系去年同期汇兑收益较高所致。
2023Q3 毛利率微增，净利率受汇率波动影响短期承压。1. 毛利率：2023Q3公司毛利率为51.6%，同比+0.3pct，主要系高毛利OBM 外销业务占比提升所致。2. 费用率： 2023Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为7.9%/6.7%/4.6%/-3.4%，同比+1.8pcts/持平/+1.1pcts/+4.2pcts，销售费用率同比提升主要系公司在海内外积极拓展订单所致，研发费用率同比提升主要系收入略有下滑所致。3. 净利率：综合影响下，2023Q3 公司归母净利率为28.9%，同比-6.4pcts。
海外现场演出持续高景气，利好中游舞台灯光设备龙头。根据全球票务龙头LiveNation 公告，其2023Q2 业绩表现强劲并有望延续至2023 年全年，同时2024年的早期指标仍然让Live Nation 对未来增长充满信心。我们认为，随着下游演艺活动保持高景气且对舞台灯光设备的需求持续，公司作为中游高端舞台灯光设备龙头，有望在新产能充分释放后受益。
风险因素：欧美经济严重衰退；现场演出需求的持续性不及预期；国际贸易摩擦及汇率大幅波动；公司ODM 客户合作关系调整；公司新品开发或拓展不及预期。
盈利预测、估值与评级：考虑到2023Q4 公司第二代激光灯有望逐步出货、江门工厂新产能调试稳步推进，公司三季度业绩短期扰动因素逐步消散。同时，公司作为全球高端舞台灯光设备龙头，研发、品牌、渠道竞争优势显著，中长期成长仍然值得期待。基于2023Q3 业绩和新产能落地进展略低于预期，我们下调公司2023/24/25 年EPS 预测至5.40/6.38/7.72 元（ 原预测值为5.81/7.27/9.12 元），当前股价对应PE 为18.2/15.4/12.7 倍。结合可比公司海洋王、锋尚文化Wind 一致预期2023 年平均PE 20x 及公司系全球高端舞台灯光设备龙头，基于审慎原则，给予公司2023 年19-23xPE，对应目标市值区间为87-105 亿元，目标市值区间中值对应目标价113 元，维持“买入”评级。
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