事件：公司10月23日发布23Q3业绩。公司23Q3实现营收3.69亿元，同比下降13.26%；实现归属于上市公司股东的净利润0.39亿元，同比增长163.03%。23年前三季度累计实现营收10.20亿元，同比增长12.19%；实现归属于上市公司股东的净利润0.02亿元，同比增长101.98%。
23年前三季度实现扭亏为盈，业绩持续改善。公司23年前三季度实现归母净利润0.02亿元，同比扭亏为盈。其中23Q1/Q2/Q3分别实现营收2.88/3.63/3.69亿元，归母净利润-0.37/0.00/0.39亿元，经营业绩持续改善，维持环比增长趋势。此外，公司23Q3销售/管理/研发费用率分别为29%/8%/5%，同比下降13.42/1.51/3.27pct。
手握优质IP以及数据资源，持续发力IP运营。根据公司半年报，公司拥有多部优质网文IP，同时发力IP衍生及运营，对优质IP进行音频、动漫、短剧等多模态衍生内容的开发，如《招惹》短剧、《修罗武神》动画番剧等均拥有较高热度。此外，公司拥有文字、音频、视频数据资源，总量超60TB，此外公司签约作者等有望持续贡献增量数据，为 中文在线 大模型训练提供丰富数据资源，并形成“飞轮效应”，公司多模态内容生成技术的迭代有望持续降低文字IP改编成本，同时提升公司内容制作效率。
正式推出“中文逍遥”，为国内首个写作领域垂直大模型。公司10月13日正式发布全球首个万字大模型“中文逍遥”，该模型主要服务于中文创作者，能够快速实现“一键生成万字小说、一张图生成小说、一次读懂100万字小说”等。中文逍遥大模型在通识问答、写作逻辑、多模态能力等方面具备一定优势，有望把内容产品生产从人力模式进化至“人力+算力”模式。
投资建议：我们预计2023-2025年公司实现营收15.17/18.31/20.00亿元；归母净利润1.15/2.06/2.86亿元；EPS0.16/0.28/0.39元。对应PE分别为140.2/78.1/56.3倍。公司AI+IP双引擎战略持续发力，有望推动公司业绩持续改善，维持“买入”评级。
风险提示：AI发展不及预期；大额商誉减值风险；海外广告业务变现不及预期；国内消费复苏不及预期风险。
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