星源材质(300568)2023年三季报点评：Q3业绩超预期增长，盈利能力同环比提升|净利润_新浪财经

投资要点：

事件：公司近日发布了2023年三季度报告。

点评：

2023Q3业绩超预期增长，盈利能力同环比提升。公司是锂电池隔膜行业领先企业，主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能（维权）、国轩高科、欣旺达、LG新能源、三星SDI等海内外知名锂电池厂商。2023年前三季度实现营收22.11亿元，同比增长5.64%；归母净利润6.68亿元，同比增长13.56%；扣非后净利润5.74亿元，同比增长0.26%。毛利率46.64%，同比上升1.62pct。净利率31.06%，同比上升1.74pct。其中，2023Q3实现营收8.54亿元，同比增长12.61%，环比增长23.43%；归母净利润2.89亿元，同比增长31.23%，环比增长47.12%；扣非后净利润2.71亿元，同比增长28.34%，环比增长89.79%。Q3毛利率47.90%，同比上升6.83pct，环比上升2.47pct。净利率35.23%，同比上升4.76pct，环比上升6.6pct。在行业竞争加剧的背景下，公司Q3业绩超预期增长。

持续加大研发投入，技术创新引领发展。公司湿法隔膜设备已迭代至第五代超级湿法线，单线产能达2.5亿平方米，相比于第四代湿法线提升超2倍；干法隔膜产线迭代至第六代产线，湿法、干法原有单线产能均得到了大幅提高，有效降低单位产品成本。公司持续加大对新技术、新产品的研发投入，前三季度研发费用1.76亿元，同比增长47.90%，研发费用率达到7.96%，同比上升2.28pct。公司于2021年开发出破膜温度大于240℃的交联隔膜，也开发出固态电解质复合隔膜，增强安全保护作用，为公司培育新的利润增长点。

积极推进全球产能布局，提升本土化配套能力。公司持续推进全球产能建设，完善国内外生产基地布局和产能提升，在南通、佛山、欧洲瑞典以及马来西亚等地建设新的生产基地，提升为下游客户提供本土化配套的能力，加强公司海内外客户的开拓和市场份额提升。其中马来西亚一期项目预计建成达产后年产20亿平方米湿法隔膜及配套涂覆隔膜。

投资建议：给予增持评级。预计公司2023-2025年EPS分别为0.75元、1.00元、1.25元，对应PE分别为21倍、15倍、12倍，给予增持评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格下跌及毛利率下滑风险；市场竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。

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