事件概述
奥瑞金发布2023 年三季报。2023 年前三季度公司实现营收107.07 亿元，同比-1.45%；归母净利润7.06 亿元，同比+29.98%;扣非归母净利润6.81 亿元，同比+31.77%。分季度看，Q3 单季度实现营业收入35.82 亿元，同比-10.91%；归母净利润2.43 亿元，同比+30.75%。现金流方面，2023 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为11.57 亿元，同比+349.35%，主要系公司主营业务盈利能力稳定，本期销售回款情况良好，同时优化了供应商结构和账期所致。
分析判断:
需求弱修复下收入端短暂承压，看好新业务持续拓展公司Q3 单季度实现营业收入35.82 亿元，同比-10.91%，我们预计主要系下游需求偏弱对公司收入端短期影响所致（2023Q3 国内软饮料产量同比-3.75%，啤酒产量同比-5.48%）；而在国家高度重视和大力支持新能源行业发展的背景下，公司在山东枣庄投建了两条新能源电池精密结构件生产线项目，通过发挥公司产研优势，投建新能源业务，拓展新业务版图，积极寻找新增长曲线，未来成长值得期待。
盈利能力方面，2023 年前三季度公司毛利率、净利率分别为16.08%、6.43%，同比分别+3.08pct、+1.41pct。其中，Q3 单季度毛利率、净利率分别为16.36%、6.59%，同比分别+3.53pct、+1.92pct，公司盈利能力表现优异我们预计主要系原材料成本压力减小所致。期间费用率方面，2023 年前三季度公司期间费用率为7.86%，同比+0.82pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.46%、4.13%、0.29%、1.97%，同比分别+0.2pct、+0.60pct、+0.03pct、+0.00pct；其中Q3 公司期间费用率为7.96%，同比+1.22pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为1.50%、4.12%、0.31%、2.03%，同比分别+0.09pct、+0.63pct、+0.07pct、+0.42pct。
投资建议
我们认为行业竞争格局已经得到较大的改善，公司二片罐业务和灌装业务发展势头良好，产能的扩张以及“新能源”等新业务的拓展将为公司未来成长提供支撑。由于行业需求短期仍存压力，而原材料成本下行公司盈利能力持续向好，我们调整此前的盈利预测,将公司 23-25 年营收158.87/176.98/194.52 亿元分别调整为145.84/162.21/177.97 亿元，将EPS 为0.33/0.42/0.46 元分别调整为0.35/0.39/0.44 元，对应2023 年11 月1 日4.34 元/股收盘价，PE 分别为 12/11/10 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示
1) 红牛纠纷。2）原材料价格波动。3）供需格局恶化。
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