事件:
恒立液压10 月30 日发布2023 年三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入63.44 亿元，同比+7.18%；实现归母净利润17.54 亿元，同比+0.25%；实现扣非归母净利润16.90 亿元，同比+0.35%。
投资要点:
业绩受汇率短期扰动 Q3 通常为挖机销售淡季，叠加国内工程机械行业需求下行影响，2023 年前三季度公司收入和业绩增速环比收窄。Q3 单季度，公司实现营业收入18.92 亿元，同比-6.92%；实现归母净利润4.75 亿元，同比-31.41%；实现扣非归母净利润4.47 亿元，同比-33.74%，业绩下降主要系美元汇率波动导致财务费用大幅增加。
单季毛利率环比改善 2023 年前三季度，公司毛利率为40.19%，同比-0.11pct；净利率为27.68%，同比-1.93pct，主要系汇兑损失导致财务费用增加。Q3 单季度毛利率为42.96%，环比+6.14pct，同比+0.42pct，重回高位水平。
募投项目投产在即，看好中长期业绩改善 公司2023 年半年报显示，恒立墨西哥项目、通用液压泵技改项目和超大重型油缸项目预计于2023Q4 投产，线性驱动器项目预计于2024Q2 投产。募投项目产能落地后，公司海外市场拓展进一步加深，通用泵阀和电动缸等新产品为公司贡献新的业绩增量，叠加国内工程机械行业见底修复，看好公司中长期业绩改善。
盈利预测和投资评级 考虑到国内工程机械行业下行和汇率波动影响，我们适度调整公司预测，预计2023-2025 年公司实现营收86.87/101.33/124.93 亿元， 同比增速分别为5.98%/16.65%/23.29%，实现归母净利润23.81/29.12/37.49 亿元，同比增速分别为1.62%/22.34%/28.74%，现价对应PE 分别为31.19/25.50/19.80 倍，公司多元化布局和海外拓展加速，为公司提供新增长动能，看好公司中长期业绩改善，维持“买入”评级。
风险提示 宏观政策风险，贸易摩擦及地缘政治风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险，募投项目进展不及预期风险。
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