事件：金力永磁发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现营业收入50.50亿元，同比下跌3.13%；实现归属于上市公司股东的净利润4.94 亿元，同比减少28.03%；实现扣非净利润4.38 亿元，同比减少34.67%。其中2023Q3 营收为16.20亿元，同比减少15.15%，环比减少8.94%；归母净利润为1.62 亿元，同比减少27.47%，环比增加4.71%。
磁材业务量增价减，产品价格下降主要由于稀土价格下行所致。1）量：2023Q1-3 公司高性能钕铁硼永磁产成品产量约10965 吨，同比增长15.18%，其中使用晶界渗透技术生产的产品产量9364 吨，同比增长36.20%，占同期公司产品总产量的85.40%，较去年同期提高了13.19 个百分点；2）价：23 年前三季度，金属镨钕平均价格为65.75万元/吨，较去年同期下降约39%，稀土价格下降导致公司产品售价下降；3）盈利：
由于稀土价格前三季度内波动较大以及公司产能爬坡影响，23Q1-3 公司毛利率16.59%，同比-1.99pct。
Q3 业绩环比修复。1）量：23Q3 公司实现高性能磁材产成品产量4275 吨，环比+20%，同比+30%；2）价：公司产品大多按季度调价，由于二季度稀土价格下降幅度较大直接影响公司三季度产品售价，金属镨钕二季度均价58.62 万元/吨（同比-47.36%、环比-27.37%）。三季度来看，金属镨钕价格小幅回升至59.55 万元/吨，环比+1.58%，公司产品售价Q4 也有望小幅回升；3）盈利：23Q3 毛利率18.43%，环比+2.26pct；实现归母净利润1.62 亿元，环比+4.71%，去年同期扣除汇兑损益后利润1.69 亿元，同比-4.14%。往后看，四季度是磁材行业传统旺季，并且稀土价格逐步企稳，公司业绩有望持续修复。
进一步优化产品结构。前三季度公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到24.10 亿元，较上年同期增长26.19%，占比（总营收）由去年同期37%→48%，同比+11pct。
此外，公司节能变频空调领域收入10.58 亿元，同比-26%；风力发电领域收入4.44 亿元，同比-32%；机器人及工业伺服电机领域收入为1.65 亿元，同比-32%。
产能利用率约85%，规划到2025 年建成4 万吨高性能稀土永磁材料产能。公司现有高性能钕铁硼永磁材料毛坯产能23000 吨/年，规划远期国内将建成年产能40000 吨+墨西哥新建年产 100 万台/套磁组件生产线项目。具体来看，公司在今年将陆续推进及完成包头二期12000 吨产能和宁波 3000 吨/年高端磁材及 1 亿台套组件产能项目建设与投产，规划到2025 年建成4 万吨高性能稀土永磁材料产能。
盈利预测及投资建议：假设23/24/25 年公司高性能稀土永磁材料毛坯销量分别为21500/26000/32000 吨；预计公司23/24/25 年归母净利润分别为6.67/8.08/10.04 亿元（2023 年8 月25 日报告23/24/25 年盈利预测分别为7.11/8.68/11.24 亿元）。当前股价对应23/24/25 年PE 估值为33x/27x/22x。往后看，伴随磁材行业传统旺季来临，并且稀土价格逐步企稳，公司业绩有望持续修复，维持“买入”评级。
风险提示：原材料成本波动、产能释放不及预期、行业景气度不及预期、需求测算偏差风险、需求不及预期风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险、核心假设条件变动造成盈利预测不及预期的风险等。
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