博菲电气(001255)绝缘系统供应商，卡位光伏复合材料边框前景可期|复合材料_新浪财经

本报告导读：

公司以电气绝缘材料为核心打造新材料业务体系，延链补链强链优化产业布局，推动产业链向深度和广度延伸，我们看好公司未来切入光伏新材料领域。

投资要点：

首次覆盖给予增持评级：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为0.73/0.95/1.51亿元，EPS分别为0.91/1.19/1.89元，增速分别为5%/31%/59%。给予目标价49.36元(对应2024年PE为42倍)，目前空间45.6%，给予“增持”评级。

市场认为：复合材料边框性能优异，降本空间受限是制约复合材料边框渗透率提升的关键。材料在模具中胶凝、固化时间决定复合材料边框拉挤工艺效率低，成本难以下降。我们认为：随着工艺改进持续推进，光伏复合材料边框生产速度效率快速提升，成本将快速下降。

绝缘系统整体解决方案供应商，重新定义降本空间：公司具有较为完整的绝缘树脂产品体系以及较强的技术产业化能力，具备“树脂合成、拉挤、喷涂”全环节优势：1)提升拉挤速度，加快树脂在拉挤过程中的反应提升拉挤效率。2)核心产品槽楔与复合材料边框工艺协同，竞争优势有望复制。光伏复合材料边框产业化前景可期，公司有望成为细分领域龙头。

催化剂：下游验证推进顺利；海上光伏项目推进超预期。

风险提示：原材料成本发生重大变动、客户集中度较高、产能消化不及预期风险、经营规模扩大产生的管理和运营风险、公司项目建设不及预期等。

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