报告导读
荣泰健康 发布2023年三季报。公司前三季度实现收入12.98亿元，同比-16.91%；归母净利润1.52亿元，同比+20.74%。单Q3看，公司实现收入4.08亿元，同比-11.44%；归母净利润0.47亿元，同比+19.13%。维持“买入”评级。
投资要点
需求不振导致收入承压，公司积极开拓线上渠道缓解影响
国内消费需求疲软叠加海外需求不振，公司Q3收入承压。1)海外消费需求不振，叠加通货膨胀因素致使公司生产的按摩器具需求受到影响。2)内销方面，由于需求相对疲软、市场活力不足的影响，按摩椅行业受损较为严重。
23Q3毛利率同比提升，盈利能力整体改善
23Q3公司实现销售净利率11.55%，同比提升3pct。1)公司23Q3毛利率为32.94%，同比+5.63pct，毛利率改善主要系公司产品结构调整，叠加原材料价格下降。2)费用端看，公司23Q3销售/管理/研发费用率分别为11.17%/4.84%/5.43%，同比+0.78pct/-1.52pct/+0.15pct。销售费用率提升主要系公司内销以线下为主，部分支出偏刚性，收入下滑导致费用率提升。
拟以自有资金回购股份，推行经销商持股计划
1)公司计划以自有资金5000万-1亿元，通过集合竞价的方式回购股票。2)公司设立经销商持股计划，规模不低于人民币5000万元、不超过1亿元，本次持股计划由经销商认购信托公司设立的信托计划方式实施。推行经销商持股计划有利于绑定经销商和上市公司利益、充分调动经销商积极性。
盈利预测及估值
我们预计公司23-25年收入分别为18/22/26亿元，对应增速分别为-8%/20%/18%；归母净利润分别为2.0/2.4/2.8亿元，对应增速分别为24%/17%/19%，对应EPS分别为1.45元/1.70元/2.02元，对应PE值分别为14x/12x/10x。
风险提示
需求不及预期；行业竞争加剧；海外经济下行
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