海通国际：给予宏川智慧增持评级，目标价位24.97元|宏川智慧_新浪财经

海通国际证券集团有限公司骆雅丽近期对宏川智慧进行研究并发布了研究报告《3Q23盈利稳定，业绩符合预期》，本报告对宏川智慧给出增持评级，认为其目标价位为24.97元，当前股价为22.02元，预期上涨幅度为13.4%。

宏川智慧(002930)

截至 3Q23，公司实现营业收入 11.61 亿元，同比增长 23.82%，归母净利润 2.41 亿元，同比增长 31.06%，扣非归母净利润 2.31 亿元，同比增长 28.31%。其中， 3Q23，公司实现营业收入 3.87 亿元，同比增长 16.56%，归母净利润 0.81 亿元，同比增长 34.78%，扣非归母净利润 0.77 亿元，同比增长 30.96%。

点评

3Q23，公司毛利率及净利率同比有所改善，环比小幅下滑。3Q23，公司毛利率为 59.53%，同比提升 3.0 个百分点，环比下滑1.1 个百分点，净利率为 23.72%，同比提升 3.2 个百分点，环比下滑 2.9 个百分点。我们认为，公司产能爬坡期已步入后半阶段，其毛利率及净利率趋于企稳回升态势。

3Q23，期间费用率较为稳定，同比下滑 1.6 个百分点，环比提升3.4 个百分点。 3Q23，公司的期间费用率为 31.9%，同比下滑 1.6个百分点，环比提升 3.4 个百分点。其中，研发费用同比提升97.45%，主要系公司全面开展安全生产过程管理，进一步加强公司自动化、信息化管理平台建设，打造一体化智慧平台而加大研发力度所致。

3Q23，公司纳入优质资产，深入布局长江沿岸市场，增强核心竞争力。公司全资子公司南通阳鸿以现金 8.86 亿元收购南通御顺及南通御盛 100%股权，二者 100%控股的子公司易联南通拥有储罐72 座，总罐容达 61.70 万立方米。 2021 年至今，易联南通的出租率约为 55%-65%之间，与公司约 80%的出租率仍有差距。我们认为，借助公司业务规模优势，易联南通有望在短期内实现出租率的提升，并与公司其他库区形成协同效应，提升盈利能力，为公司开拓新的业绩增长点。

关注公司未来业绩增长点： 1) 易联南通项目并表，出租率水平提升； 2)福建港能库区的出租率达到成熟库区水平； 3) 潍坊森达美库区并表及四期储罐规划建设后投产； 4) 持续发展壁垒相对较低的化工仓库项目（自建+收购）。 5) 公司基于现有业务，对化工物流产业链进行延伸。

盈利预测与估值：我们认为，短期，受地缘政治及化工周期下行的影响，公司业绩或有波动。长期来看，公司有望持续通过内生增长+外延并购的发展战略，实现产能扩张。我们预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 16.40/20.93/24.14 亿元，公司归母净利润分别为 3.25/4.56/5.60 亿元，对应 23-25 年 EPS 分别为0.71/1.00/1.23 元（原为 0.78/0.99/1.25），给予 25x 2024E PE（原为 2023 年 30x）），对应合理目标价为 24.97 元（上调 7%，原先目标价为 23.43 元），维持“优于大市”评级。

风险提示：并购及投资风险、安全生产风险，及经济下行风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安钟浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.46亿，根据现价换算的预测PE为28.59。

最新盈利预测明细如下：