核心观点
产品价格下行叠加高库存因素，23Q3 单季度公司实现营收34.75亿元，同比减少15.99%，环比增加23.67%；实现归母净利润2.97亿元，同比减少28.93%，环比增加23.04%；实现归母扣非净利润2.97 亿元，同比减少29.25%，环比增加25.49%。伴随各市场去库存结束、需求回暖以及海外登记证持续放量，业绩有望持续修复，同时伴随多项目稳步推进，股权激励增强员工信心，利好公司竞争实力提升与中长期成长空间。
事件
公司发布2023 年第三季度报告
2023 年10 月27 日公司发布2023 年第三季度报告。2023 年前三季度公司实现营业收入85.19 亿元，同比减少28.51%；实现归母净利润7.22 亿元，同比减少44.74%；实现归母扣非净利润7.16亿元，同比减少45.43%；实现基本每股收益2.60 元。其中23Q3单季度公司实现营收34.75 亿元，同比减少15.99%，环比增加23.67%；实现归母净利润2.97 亿元，同比减少28.93%，环比增加23.04%；实现归母扣非净利润2.97 亿元，同比减少29.25%，环比增加25.49%。
简评
Q3 业绩环比增长明显，未来业绩有望逐渐回升2023 年前三季度，国际市场渠道库存高企，客户多处于去库存阶段，购买意愿趋于谨慎；国内市场产能陆续释放，农药市场供需关系日趋宽松，市场竞争激烈，产品缺乏长期价格支撑，大部分产品价格持续走低，市场整体景气回落。面临不利局面，公司充分发挥了运营团队“轻架构，快速响应”的优势，从容面对市场环境的快速重大变化，Q3 实现营收34.75 亿元，同比减少15.99%，环比增加23.67%；实现归母净利润2.97 亿元，同比减少28.93%，环比增加23.04%；实现归母扣非净利润2.97 亿元，同比减少29.25%，环比增加25.49%。预计未来大多数原药品种价格将底部盘整，未来随着全球库存的逐步消化，行业整体需求持续回暖，公司未来业绩有望持续改善。
B 端业务保证业务稳定，C 端业务打开成长空间环保安全趋势下，境外农药登记越发困难，海外大规模登记壁垒强化、优势凸显。目前公司已取得5400 多项海外登记，同时快速扩增全球登记团队规模，团队人员持续增加，公司凭此逐渐形成了集成效应，可迅速响应市场需求变化，也有望加速渗透欧美等高附加值市场，依托境外自主登记证优势，公司制剂产品出口全球90 多个国家，蝉联国内农药出口额第一，保证公司经营稳定性。在此基础上，公司在全球发力高毛利ToC 模式，有望打开新的业务成长空间。
盈利预测与估值：预计公司2023、2024、2025 年分别实现归母净利润10.90 亿元、14.26 亿元、17.01 亿元，对应EPS 分别为3.93 元、5.15 元、6.14 元，对应PE 分别为17.35X、13.26X、11.11X。
风险提示：1、安全生产风险：公司部分产品为易燃、易爆、腐蚀性或有毒物质，存在着意外安全事故的风险。
2、主要农药进口国政策变化风险：全球主要农药进口国对于农药产品的进口和使用可能会采用越来越严格的管制措施，对于国内农药生产企业产品出口造成一定的不利影响。3、汇率变动影响：公司产品外销收入占比大，产品外销货款大都以美元进行计价和结算，因此汇率的变动将会对公司盈利造成一定影响。4、原材料价格波动风险：生产所需的原药除部分自产外，主要来源于国内采购，国内原药的市场供应及价格存在供应不足或价格发生较大波动的风险。
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