业绩简评
10月29日晚间公司发布2023年三季报，前三季度公司实现营业收入63.83亿元(-18.29%)，归母净利润22.1亿元(-18.77%)，归母扣非净利润20.36亿元(-24.14%)；单三季度公司实现营业收入17.62亿元(-36.41%)，归母净利润5.24亿元(-46.60%)，归母扣非净利润4.68亿元(-52.48%)。
经营分析
主业拆分：剔除大订单后主业增长24.51%。1)2023年1-9月，公司实现营业总收入63.83亿元，同比下降18.29%，若剔除大订单影响，同比增长24.51%。2)小分子CDMO业务实现收入55.65亿元，同比下降22.01%，若剔除大订单影响，同比增长25.45%，其中，来自跨国制药公司收入同比增长66.51%；3)新兴业务实现收入8.13亿元，同比增长21.05%。
特殊大订单收入下降带来费用率边际提升，毛利率持续提升彰显公司竞争优势。前三季度，公司销售费用率为2.18%，同比增加0.95pp；管理费用率8.8%，同比增加2.12pp；研发费用率8.04%，同比增加2.38pp。前三季度公司毛利率为54.13%，同比增加7.21pp；单三季度公司毛利率为56.91%，同比提升10.16%。
多肽产能有序释放。报告期内，公司积极推动产能建设，预计到2024年上半年固相合成总产能将超过一万升，可满足百公斤级别的固相多肽商业化生产需求。
盈利预测、估值与评级
考虑到，我们小幅下调公司2023/2024/2025年EPS预测至6.48/7.36/9.42元(原为9/12/10.42/12.34元)，公司股票现价对应PE估值为25/22/17倍，维持“买入”评级。
风险提示
服务的主要创新药退市或被大规模召回风险、临床阶段项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。
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