公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营收30.74亿元，YoY+1.90%，归母净利润8.19亿元，YoY-16.85%，扣非净利润8.14亿元，YoY-17.37%，其中，Q3单季度营收14.09亿元，YoY+80.22%，QoQ+47.71%，归母净利润为4.52亿元，YoY+94.29%，QoQ+80.92%，扣非净利润达4.48亿元，YoY+95.74%，QoQ+80.15%。
行业库存去化叠加费用管控，Q3收入、盈利端大幅改善。2023年以来射频前端行业持续去库存，且国内手机市场消费促销活动提振，公司自身存货也从Q2末的14.31亿元降至13.91亿元，营收方面实现连续三个季度环升。
Q3单季度公司销售/管理/研发费用率分别为0.65%/3.15%/11.10%，环比分别下降0.30/1.43/2.62个百分点，费用管控卓有成效。
模组占比提升趋势显著，纵深布局顺应未来发展。伴随芯卓半导体产业化项目落地，公司模组化趋势发展质量与速度齐头并进，目前正从分立器件逐步向射频模组过渡阶段，射频模组产品收入比重逐年提升。2020-2022年，公司射频模组销售占比分别为9.93%、25.91%和30.42%，23H1射频模组销售占比为31.98%，较去年同期提升1.22个百分点。
滤波器产线稳定量产，夯实高价值化、差异化发展道路。公司自建滤波器产线已可稳定规模量产自有品牌的MAX-SAW，实现本土率先量产高端SAW滤波器，交付的DiFEM、L-DiFEM、GPS模组等集成自产滤波器超1.6亿颗，客户端逐步放量；双工器和四工器实现个别客户量产导入；推出单芯片多频段滤波器产品，双接收通道、三接收通道滤波器分立产品已进入量产阶段；同时，L-FEMiD研发成功，助推高端模组更全面的产品覆盖。
投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.73、15.35、18.43亿元，对应PE为54.6、41.7、34.7倍，维持“增持”评级。
风险提示：新品推进不及预期、下游手机复苏不及预期、产能爬坡不及预期。
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