事件：公司披露2023 年三季报，单Q3 业绩同比增长16.62%公司前三季度实现营收15.26 亿元，同比增长21.17%，归母净利润2.20 亿元，同比增长23.28%。单三季度公司实现营收5.55 亿元，同比增长20.48%，归母净利润0.85 亿元，同比增长16.62%；毛利率45.76%，同比降低3.89pcts；净利率18.19%，同比提升0.62pcts。
Q3 设备业务增长或优于其他业务板块，期待环试业务Q4 加速受特种行业中期调整影响，2023 年苏试试验各业务板块营收占比较上年发生变动，2023 年H1 公司设备销售业务占比为35.13%，较2022年提升1.23pcts；环试业务占比为48.31%，提升1.79pcts；集成电路相关业务占比为11.15%,降低2.74pcts。考虑到特种行业中期调整延续时间较长，且公司环试设备的需求较为刚性，因此我们预计2023年Q3 公司环试设备业务增长或领先于其他版块。四季度是环试业务的传统旺季，我们认为苏试试验部分在手订单有望逐步消化，环试业务增速或将逐步提升。
应收账款情况逐步优化，费用率环比持续改善
2023 年Q3 末公司应收款项合计金额为12.12 亿元，占收入比重为79.38%，较2023 年H1 末公司应收款项占收入比重降低33.91pcts，2023 年Q3 公司应收账款情况明显缓解。我们认为应收款项收入比重的降低，主要原因或为公司逐步消化在手订单，同时积极进行现金流管理，从而提升整体运营效率。同时在费用端，公司2023 年Q3 销售、管理以及研发费用分别为5.80%、10.94%以及7.51%，对比Q2 分别变动-0.08pcts、-0.28pcts 以及+0.24pcts，整体费用率环比改善明显，我们认为费用率的优化主要是公司积极面对行业变革，对产能订单进行合理配置，更加聚焦高性价比客户所致。
新兴方向持续投建，技术为核前景广阔
2022 年Q1-Q3 末，苏试试验表观在建工程金额分别为5833 万、7504万以及9193 万元，在建工程金额的提升，或直接印证公司新兴领域持续布局，长期潜力有望初步释放。据公司中报披露，苏试试验已在多个新兴行业进行了试验服务布局，2023 年H1 公司各实验室及子公司在新能源、储能、光伏、医疗器械等行业深度开发客户。从微观角度看，不同行业的试验均以对力学以及环境因素的复现为基础，苏试试验可以利用自身在试验行业积累的检测技术及经验，进行新兴行业的横向覆盖；从宏观角度看，当前我国产业升级及转型的趋势尚未结束，民用飞行器、新能源汽车、新材料等行业仍处于扩容阶段，对应检测需求也将持续提升。综上，我们认为苏试试验未来发展方向多元，面对的市场空间极为广阔，同时从苏试的发展历程可以看出，苏试试 验拥有较强的拓展意识以及拓展能力，未来或将在多个领域实现业务拓展，逐步成为综合型试验龙头。
投资建议：
我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为22.74/29.37/36.78亿元，同比增长26.0%/29.1%/25.2%；2023-2025 年净利润分别为3.37/4.51/5.90 亿元，同比增长24.9%/33.8%/30.7%；对应PE 分别为22/17/13 倍。我们认为苏试试验设备技术壁垒、试验服务能力以及公司拓展潜力均未发生变化，短期因素扰动即期业绩但无碍长期趋势。苏试试验未来有望在集成电路、EMC 板块以及医学器械检测板块获得增量发展空间，随着Q4 检测旺季回归，板块景气度回升公司估值有望提振，2023 年30XPE 对应6 个月目标价为19.8 元，维持“买入-A”评级。
风险提示：新业务及新版块拓展不及预期、行业竞争加剧
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