公司发布2023 年三季报。前三季度公司实现收入11.05 亿元，同比+10.02%，实现归母净利润1.82 亿元，同比-10.11%，实现扣非归母净利润1.77 亿元，同比-14.44%。单季度来看，2023Q3 公司实现收入4.19 亿元，同比+3.89%，实现归母净利润0.95 亿元，同比+15.05%。实现扣非归母净利润0.92 亿元，同比+16.70%。
业绩符合预期，财务指标持续优化。2023Q3 公司归母净利润、扣非归母净利润分别同比增长15.05%、16.70%，符合市场预期。2023Q3 公司毛利率和净利率分别为79.58%、22.55%，相比去年同期分别-0.99pct、+2.19pct，净利率明显提升，毛利率下降预计主要系公司凝胶剂和滴眼液的收入结构有所变化。从费用端看，销售费用率、管理费用率（含研发）、财务费用率分别为33.09%、20.32%、-0.34%，相比去年同期分别-1.75pct、-1.25pct、+0.12pct，整体费用管控优化。
大单品获批进度有望超预期。9 月27 日，根据CDE 信息，公司硫酸阿托品NDA（CXHS2300047）进入资料发补阶段，10 月16 日，合规程序已完成，其余五项资料正常排队待审，市场疑虑有待消除。阿托品审评进展快速推进，大单品有望持续引发市场关注：1）4 月25 日，兴齐眼药旗下阿托品滴眼液NDA 被药审中心受理，5 月27 日，被正式纳入优先审评审批。9 月13 日/14 日，NDA 完成合规、药理毒理、临床、临床药理、药学及统计审评，六灯全灭，进度条超预期。2）自新报进度条走完后，市场已部分演绎获批行情，根据当前推进速度，阿托品获批进度超预期可能性较大，有望推动行情持续演绎。
投资逻辑再梳理：1）公司是眼科药物龙头公司，旗下环孢素滴眼液逐步放量，凝胶剂板块销售回暖，具备良好发展基础。2）大单品阿托品滴眼液是近视领域重点药物，原有互联网销售基础良好，目前上市审评进展超前，预计获批后拥有1-2 年的市场独占期，将为公司带来较大业绩弹性。
盈利预测：由于互联网销售渠道受限，今年以来公司阿托品作为院内制剂的销售情况不及预期，下调公司盈利预测。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为2.61 亿元、3.53 亿元、4.80 亿元，增速分别为23.1%，35.5%，36.0%，对应PE 分别为77x、57x、42x。维持“买入”评级。
风险提示：核心产品推广不及预期；眼科药品市场竞争加剧；新药研发风险。
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