国金证券：给予采纳股份增持评级|净利润_新浪财经

国金证券股份有限公司袁维,何冠洲近期对采纳股份进行研究并发布了《三季度环比修复，利润率持续提升》，本报告对采纳股份给出增持评级，当前股价为41.68元。

采纳股份

业绩简评

2023年10月29日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入2.94亿元，同比-22%；实现归母净利润9269万元，同比-31%；实现扣非归母净利润7245万元，同比-41%。单季度来看，公司2023Q3实现收入1.16亿元，同比+13%；实现归母净利润4138万元，同比+20%；实现扣非归母净利润3465万元，同比+9%。

经营分析

三季度业绩环比修复，利润率持续提升。三季度公司收入及归母净利润环比二季度分别增长6%、17%，预计海外需求情况处于持续修复阶段，同时公司加大营销投入，前三季度公司销售费用同比+52%，展会活动等投入显著增加。Q3公司毛利率达到44.1%，同比+6.0pct；净利率达到35.5%，同比+2.1pct，得益于对高端穿刺注射系列产品的生产能力，公司盈利能力在行业中表现优秀。

重视海外高端品类研发，海外获证产品数量众多。上半年公司一次性使用输液接头消毒帽、笔针等产品分别在国内及FDA市场完成注册获批，目前公司已有27项自有产品获得美国FDA510K注册，28项产品获得CE认证，11项产品拥有国内医疗器械产品注册证书，注册证数量方面占据行业优势。

募投项目建设持续推进，制造端优势有望进一步增强。公司拥有符合GMP标准的十万级净化车间，同时位于澄鹿路的二期厂房项目建设正在有序推进中，可形成年产9.2亿支（套）医用注射穿刺产品的能力，预计2023年完工并分批投产使用，所布局的产品线涵盖了安全胰岛素笔针、安全采血针、预灌装注射器等安全系列产品，项目建成后公司产能、生产质量及效率有望实现提升。

盈利预测、估值与评级

预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.55、2.12、2.76亿元，同比增长-4%、+37%、+30%，EPS分别为1.27、1.74、2.26元，现价对应PE为30、22、17倍，维持“增持”评级。

风险提示

大客户收入占比较高风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。

证券之星中心根据近三年发布的数据计算，开源证券蔡明子研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.27%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.42亿，根据现价换算的预测PE为32.95。