西南证券股份有限公司杜向阳近期对爱美客进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：三季度增速放缓，未来有望修复》，本报告对爱美客给出买入评级，认为其目标价位为435.88元，当前股价为327.4元，预期上涨幅度为33.13%。
爱美客(300896)
投资要点
业绩总结：公司发布2023年三季报，2023年上半年实现收入21.7亿元，同比+45.7%，归母净利润14.2亿元，同比+43.7%，扣非后约为14亿元，同比约+45.4%。单三季度收入7.1亿元，同比增长17.6%，归母净利润4.5亿元，同比增长13.3%，扣非归母净利润4.6亿元，同比增长17%。
产品结构升级毛利率持续提升，费用率提升公司净利率同比下降。公司2023年前三季度毛利率95.3%，较去年同期提升0.7pp，公司单三季度毛利率95.1%，较22Q3毛利率提升0.1pp，由于2023年濡白天使持续快速放量，公司产品结构升级，公司整体毛利率提升；费用率方面，公司前三季度销售费用率为9.8%，较全年同期提升0.8pp，管理费用为5.2%，较去年同期提升1pp，由于销售费用及管理费用提升，公司净利率下降，2023前三季度公司净利率为65.2%，较去年同期下降1.4pp。
消费疲软三季度增速放缓，大单品濡白天使持续快速放量。公司单三季度收入增速为17.6%，归母净利润增速为13.3%，扣非归母净利润增速为17%，受去年三季度高基数以及经济环境消费力疲软等影响，公司三季度业绩增速放缓；另一方面，公司濡白天使在2023年快速放量，增长势头较好，终端机构入院等销售活动持续推进。
注重研发投入，多产品线持续发力。公司一贯注重研发投入，2023年前三季度研发费用1.6亿元，研发费用率7.3%，截至2023H1，公司研发人员占公司总人数的28.57%，持续研发投入保证后续储备产品管线推进；目前，公司后续储备产品管线有注射用A型肉毒毒素（已完成临床III期），有望在2024年为公司贡献业绩，其余产品如去氧胆酸注射液、司美格鲁肽注射液等处于临床前阶段，预计在未来陆续为公司贡献业绩增量。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为18.8亿元、26.9亿元和38亿元，EPS分别为8.67元、12.45元、17.56元，当前股价对应PE分别为37、26、18倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策风险；医疗事故风险；销售或不及预期；新产品研发及上市进度或不及预期的风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，光大证券（维权）姜浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.36%，其预测2023年度归属净利润为盈利19.29亿，根据现价换算的预测PE为36.65。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有45家机构给出评级，买入评级39家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为525.45。
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