中泰证券:给予韦尔股份买入评级

中泰证券:给予韦尔股份买入评级
2023年10月30日 11:51 证券之星

中泰证券股份有限公司王芳,张琼近期对韦尔股份进行研究并发布了研究报告《23Q3高阶新品贡献增长,盈利能力环比改善》,本报告对韦尔股份给出买入评级,当前股价为112.49元。

韦尔股份(603501)

投资要点

事件:公司发布23年三季报:1)23Q1-3:营收150.81亿元,yoy-1.96%,归母净利润3.68亿元,yoy-82.86%,扣非归母净利润1.30亿元,yoy-89.65%。2)23Q3:营收62.23亿元,yoy+44.4%,qoq+37.6%,归母净利润2.15亿元,yoy+279.4%,qoq+570.7%,扣非归母净利润2.09亿元,yoy+206.2%,qoq+306.9%。

高阶新品贡献增长,盈利能力稳步提升。23Q3下游需求逐步回暖叠加高阶新品出货,公司半导体设计业务实现营收54.46亿元,整体营收实现同环比双增,存货环比下降22.8亿元至75.5亿元。23H2起公司多款高阶产品陆续量产,全新小米14全系标配光影猎人OV50H,进光量&HDR优势明显,公司中高端旗舰主摄实力逐步显现。伴随公司产品结构优化,叠加低成本晶圆贡献,公司毛利率有望稳步提升,23Q3毛利率21.8%,qoq+4.5pct,yoy-6.7pct。

车载份额&技术持续领先,受益智能化重感知趋势。公司汽车CIS持续增长,市场份额快速提升,根据潮电智库统计的车载CIS月度出货数据,23年韦尔份额多次超越安森美。公司于9月份推出的8MP新品OX08D10采用LOFIC功能,具备低照、LFM、小尺寸、低功耗等优势,预计24H2量产。公司车载CIS份额&技术持续领先,且BEV+Transformer重感知趋势下摄像头成长确定性高,公司有望充分受益。

车载业务平台型布局,多款新品陆续量产。公司车载平台布局逐渐完善,23H1收购芯力特补齐CAN/LIN产品线,推出车载PMIC新品ORX1210,LCOS23H2逐步贡献营收,此外Serdes、MCU、分立器件等亦将陆续贡献增量。

投资建议:考虑到23H1下游需求持续疲软以及去库存影响盈利水平,我们下调此前盈利预测,预计公司2023-25年归母净利润为11.3/32.6/43.7亿元(对应前值21.6/34.5/47.4亿元),对应PE估值108/37/28倍,维持“买入”评级。

风险提示事件:手机终端需求复苏不及预期,新品导入不及预期,新能源车销量不及预期,研报使用的信息更新不及时风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券丁宁研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为76.51%,其预测2023年度归属净利润为盈利12.42亿,根据现价换算的预测PE为97.59。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有20家机构给出评级,买入评级17家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为116.39。

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