事件描述
公司披露三季报：2023 年前三季度公司实现营业收入9.44 亿元，同比下降1.93%，实现归母净利润1.75 亿元，同比增长8.76%，实现归母扣非净利润1.54 亿元，同比增长6.26%。公司单三季度实现营业收入3.27 亿元，同比下降7.15%，实现归母净利润4813.24 万元，同比下降3.36%，实现归母扣非净利润3733.18 万元，同比下降16.76%。
事件评论
集成灶行业需求有所回落，公司保持头部地位，市场份额有所提升，仍处于费用投入阶段，经营性利润阶段降幅较大。公司前三季度营业收入同比下降1.93%，其中Q1/Q2/Q3同比分别变动为-7.4%、6.85%和-7.15%，公司单三季度收入出现回落，或主要由于终端消费趋于谨慎，从奥维云网推总统计数据来看，2023 年单三季度集成灶全渠道销售额同比下降7.19%，销售量同比下降4.66%，对应来看平均单价也有所回落，跟公司收入趋势较为匹配。同时，从奥维云网线下市场份额来看，今年截至9 月底公司集成灶销售额占比为8.1%、销售量占比7.7%，均排行业第三名，相比于去年份额分别同比提升0.57 和1.7 个百分点；从奥维云网线上市场份额来看，今年截至9 月底公司集成灶销售额占比为16.2%、销售量占比11.8%，均排行业第二名，相比于去年份额分别同比提升1.55 和0.38个百分点，持续夯实巩固自身头部地位。在此基础上，公司单三季度毛利率同比下降1.79个百分点至46.06%，销售费用率同比提升2.61 个百分点，管理费用率提升3.37 个百分点，研发费用率同比下降2.7 个百分点，财务费用率同比下降0.52 个百分点，综合使得公司单三季度经营性利润（毛利额-销售费用-管理费用-研发费用-财务费用-营业税金及附加）同比下降30.03%，考虑信用减值损失等改善，综合使得公司单三季度扣非净利润同比下降16.76%。
公司围绕集成化积极推动产品迭代和产品延展，并加大品牌营销，为梳理中长期竞争优势奠定基础。公司加大产品开发迭代，积极研发和生产高端化、智能化、集成化、绿色化、无人化的厨房电器产品，构建多元化产品矩阵，公司在集成灶基础上，围绕集成水槽集合多项厨房功能，如净水处理系统、热水供应系统、垃圾处理系统、紫外线消毒、红外线烘干、刀架、皂液器、菜板、沥水篮等功能，并在基础上研发出集成水槽洗碗机，其兼备洗碗、消杀、储备等功能，多维度满足用户需求。同时，公司持续深化品牌营销策略，强化中高端消费市场和品牌认知，全面塑造集成烹洗中心“亿田厨电真有一套”的消费者认知，同时不断加大新品类集成烹饪中心推广力度，为公司中长期成长奠定扎实基础。
投资建议：公司已经具有较强的集成灶研发体系，并基于集成化思路持续完善产品线，并积极推动品牌的影响力提升，同时在公司完善的渠道体系支撑下，预计公司将有望抵御短期需求的波动带来的影响，通过产品迭代和营销体系的推动，实现中长期更持续的成长趋势，我们预计公司2023-2025 年归母净利润为2.27、2.66 和3.16 亿元，对应PE 估值分别为17.35、14.84 和12.49 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、受房地产行业波动影响的风险；
2、市场竞争加剧的风险。
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