西南证券：给予星宇股份买入评级|星宇股份_新浪财经

西南证券股份有限公司郑连声近期对星宇股份进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评：新项目逐渐放量，Q3营收持续增长》，本报告对星宇股份给出买入评级，当前股价为142.89元。

星宇股份(601799)

投资要点

事件：公司发布2023年三季报，23Q1-3实现营收72.37亿元，同比+21.3%；归母净利润7.82亿元，同比+3.7%，毛利率21.5%，同比-1.5pp，净利率10.8%，同比-1.8pp。其中23Q3实现营收28.1亿元，同比+25.2%，环比+12.4%；归母净利润3.15亿元，同比+6.2%，环比+19.7%；毛利率21.1%，同比-1.8pp，环比-0.8pp；净利率11.2%，同比-2pp，环比+0.7pp。

Q3行业销量持续恢复，政府补贴增厚利润。随着新车型陆续上市及价格优惠政策频出，23Q3国内乘用车行业持续回暖，共实现批发销量686万辆，同比+3.5%，环比+11.9%（中汽协）。公司大部分客户均增长明显，其中奇瑞+22.4%/+24.4%，一汽红旗+15.1%/+10.5%，一汽丰田-8.8%/+12.4%，理想+296%/+21.5%。随着行业企稳，新项目不断放量，预计Q4公司业务将保持较好表现。此外，Q3公司获得政府补助4987万元，带动净利率环比回升。

车灯产品转型升级，客户版图不断拓展。车灯正在向电子化、智能化、数字化升级。LED前大灯、ADB大灯、氛围灯、格栅灯、贯穿式尾灯、DLP等智能车灯产品成为新趋势。22年公司产品平均出货单价129.2元，同比+15.4%，其中高附加值的前照灯和后组合灯营收占比37.2%，同比+4.9pp。随着公司产品结构持续优化，ASP将不断提升。23H1公司承接17个车型的车灯开发项目和2个车型的电子开发项目，实现36个新车型的项目批产，优质的新项目为公司未来发展提供了强有力的保障。公司积极开拓新能源客户，随着客户结构不断优化，高技术、高附加值产品占比持续上升，市占率仍有较大提升空间。

技术研发加速，股份回购彰显信心。公司不断加快技术研发，基于DMD技术的DLP智能前照灯预计2023年底可实现量产、基于Micro LED技术的HD智能前照灯预计2024年达量产水平，持续走在行业前列。截至23年4月30日，公司完成回购股份104.2万股，占总股本0.3646%；截至23年7月31日，公司完成回购股份86.96万股，占总股本0.3044%，两次回购股份将用于后续员工持股计划，彰显管理层信心。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS为3.91/5.02/6.10元，对应PE为36/28/23倍，未来三年归母净利润年CAGR为22.8%，维持“买入”评级。

风险提示：行业波动风险；市场竞争加剧风险；技术研发不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陶亦然研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.14亿，根据现价换算的预测PE为36.63。

最新盈利预测明细如下：