华鑫证券：给予仙琚制药买入评级_新浪财经

华鑫证券有限责任公司胡博新,俞家宁近期对进行研究并发布了《公司事件点评报告：制剂集采影响加快出清，原料药规范市场拓展积极推进》，本报告对仙琚制药给出买入评级，当前股价为11.25元。

仙琚制药

事件

仙琚制药发布2023年三季度公告：2023年前三季度实现营收32.37亿元，同比下降6.24%；归母净利润4.72亿元，同比下降10.89%；扣非归母净利润为4.62亿元，同比下降7.32%。

投资要点

业绩环比改善，制剂集采风险即将释放完毕

2023年前三季度，公司累计实现营收32.37亿元，同比下降6.24%；归母净利润4.72亿元，同比下降10.89%；扣非归母净利润为4.62亿元，同比下降7.32%，主要系受黄体酮胶囊、罗库溴铵注射液集采影响。按单季度看，公司三季度业绩呈环比改善态势，归母净利润为1.70亿元，环比增长0.65%。随着存量产品起量、新品逐步落地，凭借在甾体激素领域的综合平台优势地位，公司制剂业务有望回归稳健增长通道。

原料药规范市场有序开拓，静待盈利能力持续提升

受终端价格下降、阶段性高价库存影响，原料药行业短期承压，而公司凭借产业链和产能优势，保持强劲成长韧性。2023年前三季度，公司陆续经历了WHO检查、FDA审计、巴西ANVISA检查、日本PMDA检查等官方审计工作，国内外客户审计工作也在有序推进。同时，公司积极参加10月举办的欧洲原料药展览会，持续增加客户触达。随着公司原料药规范市场拓展持续推进，盈利水平有望持续提升。

产品管线持续丰富，贡献业绩长期增长动力

2023年10月，公司黄体酮软胶囊、贝前列素钠片等4款产品的注册申请陆续获受理，新产品布局有序推进。截至2023年三季报发布日，公司共拥有一致性评价获批品种8个，新仿制获批品种4个，同时仍有9项产品正在申报中。此外，舒更葡糖钠注射液、庚酸炔诺酮注射液等产品正稳步导入市场；黄体酮凝胶、糠酸莫米松鼻喷剂等重要产品的研发也正积极推进；重磅单品奥美克松钠目前已经进入III期临床尾声，有望于2024年获批上市。公司产品管线持续丰富，长期增长动力强劲。

盈利预测

预测公司2023-2025年收入分别为43.1、48.8、56.3亿元，EPS分别为0.66、0.80、0.99元，当前股价对应PE分别为17.1、14.0、11.3倍。考虑公司是甾体激素优质赛道原料药制剂一体化龙头，伴随存量产品起量、新品逐步落地，业绩有望恢复快速增长。维持“买入”投资评级。

风险提示

新品研发不及预期、市场推广不及预期、客户新订单获取不达预期、临床进展不及预期、集采影响超预期。

证券之星中心根据近三年发布的数据计算，毛雅婷研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.1亿，根据现价换算的预测PE为15.68。