民生证券股份有限公司周泰,李航近期对恒源煤电进行研究并发布了研究报告《2023年三季报点评:23Q3产销同环比均增,盈利实现环比增长》,本报告对恒源煤电给出买入评级,当前股价为9.21元。
恒源煤电(600971)
事件:2023年10月27日,公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入59.67亿元,同比下降11.66%;归母净利润16.33亿元,同比增长1.62%;基本每股收益1.3611元。2023年第三季度,公司实现营业收入17.29亿元,同比下降24.87%,环比下降13.53%;归母净利润5.16亿元,同比下降29.20%,环比增长1.19%。
23Q3产品售价下滑,成本大幅下降,煤炭毛利环比下降。据公司公告测算,23Q3,公司吨煤售价826.99元/吨,同比下降25.90%,环比下降19.57%;吨煤成本408.58元/吨,同比下降29.52%,环比下降19.46%;煤炭业务毛利8.19亿元,同比减少19.10%,环比减少13.71%。23Q1-3,公司吨煤售价974.99元/吨,同比下降13.47%;吨煤成本498.59元/吨,同比下降21.50%;煤炭业务毛利27.39亿元,同比增长0.80%。23Q3公司四费合计节省0.74亿元,环比下降21.83%。23Q3公司煤炭价格同比有所下滑影响营业收入,但受益于成本和四费的下降,净利润环比上涨。
23Q3产销同环比均增,煤炭业务扩产空间充足。据公司公告测算,23Q3,公司实现原煤产量254.48万吨,同比增长5.94%,环比增长12.19%;商品煤产量197.65万吨,同比增长11.77%,环比增长6.79%;商品煤销量195.70万吨,同比增长3.70%,环比增长7.43%。23Q1-3,公司实现原煤产量702.4万吨,同比减少4.81%;商品煤产量557.29万吨,同比增长1.84%;商品煤销量574.91万吨,同比增长4.01%。公司恒源煤矿改建工程在不改变产能规模的情况下,延长矿井开采年限至40.84年,可有效保障生产接替,公司预计于2023年12月完工。此外,公司对控股股东皖北煤电集团多个矿业公司拥有不可撤销收购权,截至目前,集团公司在上市公司体外仍有煤炭核定产能1980万吨,是上市公司现有核定产能的181%,未来公司煤炭板块扩产空间广阔。
电力业务加快布局。2022年11月,公司与皖能股份同比例增资建设钱营孜电厂二期扩建项目,项目年发电量约48亿千瓦时,计划于2024年底建成投产,投产后公司电力权益装机规模将提升至1050MW,较当前扩大90.84%,有望成为新的盈利增长点。此外,公司宿州热电年发电能力38亿千瓦时,机组规模与当前贡献主要盈利的钱营孜发电相当,未来有望提升公司业绩。
投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润为22.03/24.13/26.98亿元,对应EPS分别为1.84/2.01/2.25元/股,对应2023年10月27日股价的PE分别为5/5/4倍。维持“推荐”评级。
风险提示:煤炭价格大幅下跌;集团资产注入、在建项目进展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国泰君安薛阳研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.83%,其预测2023年度归属净利润为盈利21.77亿,根据现价换算的预测PE为5.08。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级3家,增持评级1家;过去90天内机构目标均价为10.0。
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