3Q23 业绩符合我们预期
公司公布3Q23 业绩：年初至三季度末，收入55.8 亿元，同比-23.8%；归母净利润7.97 亿元，对应每股盈利1.07 元，同比-44.9%。从利润表项目变动分析看，公司信用减值损失和资产减值损失的增加对利润有所挤压，分别达3012 万元和699 万元。单三季度来看，公司单三季度实现收入21.5亿元，同比-8.1%，环比+20.4%；净利润2.8 亿元，同比-36.0%，环比+3.4%。三季度利润环比有所增长，业绩符合我们预期。
公司公告南通新宙邦科技有限公司半导体新材料及电池化学品项目，拟投资不超过8 亿元用于建设年产12.5 万吨半导体新材料和20.5 万吨电池化学品。项目分两期实施，其中一期建设年产5.5 万吨半导体新材料和20.5 万吨电池化学品，一期建设周期为2 年；二期建设7 万吨半导体新材料，二期视市场情况启动建设。
发展趋势
有机氟化学品发力半导体领域。3M 计划在2025 年停产PFAS 产品，有机氟化学品领域国产替代空间广阔。海斯福二期+海德福项目有望进一步巩固公司在有机氟化学品领域的产能及一体化优势。公司布局的半导体有机氟化学品包括高纯PTFE、半导体氟系清洗剂、全氟聚醚润滑油等。公司在有机氟化学领域深耕多年，从上游原料、中间体到下游精细氟化工产品一体化全产业链布局，产品附加值高，我们认为半导体领域的有机氟化学品有望在未来两年为公司贡献明显业绩增量。
电解液长期需求向好，看好海外锂电电解液放量。根据卓创资讯数据，截至2023 年10 月20 日，电解液价格收报28250 元/吨，较二季度末下降26.1%。但价差较二季度末仍较为稳定，为10387 元/吨。从高频数据看，电解液价差在8-9 月有所回暖，峰值达13871 元/吨。根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，3Q23 动力电池产量合计211.74GWh，环比2Q23增加29.4%。我们认为，电解液长期需求情况依然向好，随着新增产能投放预期增加，电解液价格和盈利水平或维持低位震荡。强需求预期下，公司进一步布局新产能，同时公司电解液海外业务快速发展，盈利有望改善。
盈利预测与估值
公司有机氟化学品发力半导体领域，盈利环比有所改善，我们维持2023 年和2024 年净利润14.0 和22.3 亿元，当前股价交易在21.7/13.7 倍2023/2024年市盈率。我们维持跑赢行业评级与目标价60 元/股，对应2023/2024 年市盈率分别为32.1/20.2 倍，较当前股价有47.5%的上行空间。
风险
电解液行业竞争加剧，锂电需求不及预期，项目进展不顺利。
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