事件描述
日辰股份2023 前三季度营业总收入2.66 亿元（同比+14.03%）；归母净利润4159.26 万元（同比+0.27%），扣非净利润3874.9 万元（同比+13.03%）。单看2023Q3，公司实现营业总收入1.03 亿元（同比+16.86%）；归母净利润1778.54 万元（同比+11.57%），扣非净利润1675.54万元（同比+15.68%）。
事件评论
餐饮及加工类客户需求持续修复，C 端需求相对承压。分渠道看，餐饮收入1.19 亿元(同比+41.77%)，单Q3(同比+28.08%)；食品加工1 亿元(同比+5.28%)，单Q3(同比+21.63%)；品牌定制0.35 亿元(同比-15.75%)，单Q3(同比-11.93%)；直营商超0.01 亿元(同比-3%)，单Q3(同比-13.9%)；直营电商0.01 亿元(同比+117.39%)，单Q3(同比+120.85%)；经销0.08 亿元(同比-23.15%)，单Q3(同比-49.57%)。在餐饮需求持续复苏的背景下，公司保持了对餐饮类客户销售的良性增长，同时工业端需求的增长也呈现环比改善，支撑公司在2023Q3 收入端稳健较快增长。
客户结构变化拖累毛利率，综合盈利能力环比改善。公司2023 年前三季度归母净利率同比下滑2.15pct 至15.64%，毛利率同比-0.63pct 至39.17%，期间费用率同比-0.38pct 至20.98%，其中细项变动：销售（同比+0.33pct）、管理（同比-0.94pct）、研发（同比-0.06pct）、财务（同比+0.29pct）、税金及附加（同比+0.04pct）。单看2023Q3，公司归母净利率同比下滑0.82pct 至17.24%，毛利率同比-2.27pct 至38.42%，期间费用率同比-1.91pct 至18.15%，其中细项变动：销售（同比-0.79pct）、管理（同比-1.7pct）、研发（同比+0.13pct）、财务（同比+0.45pct）、税金及附加（同比+0.09pct）。受限于C 端市场表现，公司的客户结构发生变化，毛利率及费用投放均有所减少，同时部分原材料的价格仍处于高位，综合盈利能力同比略降，但环比已有改善趋势。
公司上市以来不断扎实内功、深耕主业。随着我国餐饮市场连锁化率不断提升、C 端调味品复合化需求迎来持续增长，公司所处细分赛道具有较强成长性。从增长驱动力来看，受益于B 端消费复苏和C 端“味之物语”自有品牌成长，公司规模有望实现持续扩容，带动议价能力的提升，并有望推动公司费效比进一步优化，在行业竞争中脱颖而出。预计公司2023/2024 年EPS 分别为0.62/0.89 元，对应PE 为44/31 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、需求恢复较慢风险；
2、行业竞争进一步加剧风险；
3、部分原材料价格继续上行风险等。
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