事件：
旭升集团 2023年10月23日发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收35.75亿元，同比+9.52%；实现归母净利润5.65亿元，同比+16.43%；扣非后归母净利润5.37亿元，同比+17.34%。
投资要点：
Q3营收、利润同比下降，毛利率环比改善。1)2023年Q3，公司实现营收12.15亿元，同比-4.43%，环比+2.33%；实现归母净利润1.71亿元，同比-18.76%，环比-14.95%；扣非后归母净利润1.63亿元，同比-21.47%，环比-14.28%。2)2023Q3毛利率为25.30%，同比-0.27pct，环比+1.04pct，净利率14.01%，同比-2.53pct，环比-2.85pct。3)2023Q3，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.67%/2.94%/2.03%/3.89%，同比0.06/1.25/2.77/0.62pct，环比0.14/0.48/5.20/0.28pct。公司第三季度营业收入环比微增，但主要大客户特斯拉三季度交付量环比下降，我们认为是公司客户结构优化，其他客户销量提升所致。公司归母净利润下滑，主要系财务费用增加所致，2023年Q3财务费用较上年增加0.34亿元，较2023年Q2增加0.62亿元。
客户新定点项目增加，结构一进步优化公司是目前行业内少有的同时掌握压铸、锻造、挤出三大铝合金成型工艺及量产能力的企业，逐步成为全球新能源汽车轻量化“一站式”解决方案提供商。公司于2023年9月底收到客户门槛梁、电池盒、电躯壳体总成等零部件定点供应项目共计8个，生命周期为4-6年，年销售总金额约为7亿元，生命周期总销售约为36亿元，此定点项目预计在2023Q4开始量产，有利于提升公司的可持续发展能力，公司未来具有可观的盈利空间。
墨西哥工厂进展顺利，加快全球化布局2023年9月，公司在墨西哥萨尔蒂约市举行了集团墨西哥公司的项目奠基仪式，该项目自2023年5月份启动，已高效完成前期准备工作。公司规划墨西哥工厂未来将拥有熔铸、挤压、压铸、精密加工等全流程工艺，达产后员工总数将超过2000人，年产值逾6亿美元，将成为旭升集团继宁波基地后海外最大的生产、制造基地。
盈利预测和投资评级公司在“新能源、轻量化、集成化”三大维度持续深耕，覆盖压铸、锻造、挤压三大铝合金成型工艺，打造全球性供应链及服务体系，营收及盈利能力向好。由于下游竞争加剧，主要大客户需求放缓，我们调整本次盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业务收入53.42、67.91、88.76亿元，同比增速为20%、27%、31%；实现归母净利润8.06、9.99、12.89亿元，同比增速15%、24%、29%；EPS为0.86、1.07、1.38元，对应当前股价的PE估值分别为21、17、13倍。但考虑到公司客户结构优化，全球化布局稳健推进，我们看好公司未来业绩增长，维持“买入”评级。
风险提示新能源汽车行业波动及上游汽车精密铝合金零部件市场竞争加剧的风险；中美关系引发的地缘政治风险；收入倚重于主要客户的风险；原材料市场价格波动的风险；汇率波动风险。
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