9M23 归母净利同比增长
公司9M23 实现营收77.68 亿元，同比+30.1%，归母净利润7.95 亿元，同比+33.9%，扣非7.71 亿，同比+38.5%，保持平稳较快增速。考虑下游需求低于预期，叠加产品降价影响，我们下调公司收入以及毛利率假设，预计公司23-25 年EPS 分别为4.09/5.68/7.01 元（前值5.04/7.50/9.95 元），参考可比公司24 年Wind 一致预期下平均PE 16 倍，给予公司24 年合理PE16 倍，对应目标价90.89 元（前值156.38 元），维持“买入”评级。
3Q23 营收同环比增速放缓，盈利能力环比稳定9M23 实现营收77.68 亿元，同比+30.1%，归母净利润7.95 亿元，同比+33.9%。其中，3Q23 整体营收28.51 亿元，同比/环比+10.43%/+10.04%，Q3 同环比增速放缓，推测与产品价格下降有关，归母净利2.86 亿元，同比/环比+14.80%/+7.09%；3Q23 实现毛利率23.88%，同比+1.50pct，环比+0.08pct，净利率10.25%，同比+0.51pct，环比-0.11pct。虽然下游客户传导降本压力，产品价格下降，但公司通过提效降本保持了盈利能力的相对稳定。9M23 期间费用率同比-1pct 至9.91%，主要系规模提升摊薄费用率。
与欧洲知名锂电企业合作，海外产能逐步落地
9 月6 日公司公告，与欧洲知名锂电企业签订供货合同，预计向其在六年有效期内供应方形锂电池盖板共3.5 亿套，并拟新建匈牙利生产基地用于专供。
公司积极布局提升海外产能，9 月26 日/10 月26 日，分别公告向海外全资子公司德国科达利/匈牙利科达利增资3000 万欧元/3200 万欧元，用于新增产线，进一步扩大其生产能力以满足海外客户产能配套需求。目前公司德国生产基地和瑞典生产基地已进入试生产阶段，匈牙利基地已进入量产阶段。随着海外客户需求释放，公司欧洲工厂稼动率提升，有望为公司带来利润增量。
客户资源优质保障收入增长，大圆柱电池明年有望贡献增量公司深耕电芯结构件，客户资源优质，覆盖宁德时代、特斯拉、LG、ACC等国内外头部企业。公司积极为客户配套建设产能，有望凭借成本与技术优势，持续提升市场份额。此外，以特斯拉、亿纬锂能（维权）为代表的全球多家头部电池厂商推动圆柱电池产业化，我们预计明年大圆柱电池有望实现量产。公司在大圆柱电池结构件方面技术布局领先，大圆柱电池结构件价值量更高，公司或将受益。
风险提示：降价压力比预期大，从而导致公司毛利率低于预期；动力电池的需求增长不及预期；公司新建产能建设进度不及预期。
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