润泽科技(300442)：业绩符合预期项目交付全面推进_新浪财经

事件：10 月25 日，公司发布2023 年三季报业绩：2023Q3 公司实现收入9.98 亿元，同比增长39.12%；实现归母净利润4.18 亿元，同比增长20.94%；实现扣非净利润4.19 亿元，同比增长44.63%。

点评：

业绩符合预期，新项目建设交付全面推进。2023 年前三季度公司实现营业总收入26.81 亿元，同比增长34.76%；实现归母净利润11.20 亿元，同比增长36.51%；实现扣非归母净利润11.18 亿元，同比增长46.89%；实现经营活动的现金流净额18.25 亿元，同比增长38.26%。今年以来，公司多地项目开始陆续交付，其中平湖数据中心一期已开始交付，大湾区佛山和惠州数据中心、重庆数据中心即将完成一期工程建设，计划于2023 年内陆续交付投运。公司立足廊坊、平湖、佛山和惠州、重庆和兰州，前瞻性地在“东数西算”国家算力枢纽节点中的五大核心区域、六大算力节点，总体规划布局56 栋数据中心、约29 万架机柜，资源储备充足。

新项目交付爬坡影响短期毛利率。2023Q3 公司综合毛利率为47.6%，同比减少9.5pct，预计主要因机柜总量不断增加，短期上架率爬坡所致；销售费用率0.1%，同比增加0.4pct；管理费用率为3.9%，同比增加0.9pct，预计主要因多地交付带来的投入增加；研发费用率为2.2%，同比减少0.4pct。

智能业务液冷中心陆续交付，AIDC 正式起航。公司将逐步对低功率机柜进行升级改造，加快推进高密机柜和液冷机柜应用，向智算中心和超算中心快速演进，形成数据中心、智算中心和超算中心融合的综合算力中心。

投资建议：在AI 等新技术加速渗透背景下，IDC 行业高速发展。公司综合优势突出，储备充分，有望加速发展。预计公司2023-2025 年分别实现营业收入38.82、54.35、79.35 亿元，实现归母净利润16.54、22.87 和34.60 亿元，对应P/E 分别为24 倍、17 倍和12 倍。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。

风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险。

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