安图生物(603658)：剔新冠基数后实现营收增长装机受反腐与渠道政策双向影响|安图生物_新浪财经

事项：

公司发布2023年三季报，23Q3实现营业收入11.35亿元（YoY -6.33%）；归母净利润为3.55亿元（YoY -2.82%）；归母扣非净利润为3.45亿元（YoY-2.68%）。基本符合市场预期。

平安观点：

剔除新冠基数影响后，23Q3营收仍实现增长。 23Q3单季度，公司实现营收11.35亿元（YoY -6.33%），若剔除上年同期新冠相关收入基数影响，营收同比仍实现个位数增长。高毛利免疫诊断试剂营收占比提高、低毛利新冠相关业务营收占比降低，带动公司23Q3毛利率同比提升4.58pct至66.35%。23Q3单季期间费用率同比上涨3.82pct至33.08%，其中研发费用率从22Q3的11.91%增长至23Q3的13.28%，而销售费用率、管理费用率则同比增长1.50pct、0.63pct至15.70%、3.78%。

化学发光装机情况受反腐和销售政策调整双向影响。公司分别于5月、6月陆续发布600速发光仪、流水线的新装机政策。7月份新装机政策落地后，降低了经销商仪器首付款压力，装机情况有一定边际改善。然而医疗反腐对靠销售入院的质谱仪以及单价较高流水线装机的不利影响仍然存在。

维持“推荐”评级。受新冠高基数和医疗反腐等因素影响，公司23Q3业绩表观增速转负。考虑到23Q4新冠基数和医疗反腐影响仍将持续，调整2023-2025年EPS预测为2.24、2.71、3.33元（原2.30、2.81、3.49元）。鉴于公司核心发光业务仍持续增长，维持“推荐”评级。

风险提示：1）产品销售不及预期：公司新销售政策的落地进度将影响设备和流水线的入院速度；2）新品注册审批进度不及预期：若新产品审批进度不达预期可能影响企业当期业绩；3）集采降价风险：产品若降价幅度大可能影响公司业绩。

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