盈利预测与估值
![](http://n.sinaimg.cn/spider20231026/706/w1080h426/20231026/d0db-d66cd7aed9ba0bc22f093ec7e1977d5b.png)
投资要点
2023年Q3公司实现归母净利润6.18亿元,环比上升44.72%,符合市场预期。2023年前三季度公司营收261.91亿元,同比增长17.52%;归母净利润13.87亿元,同比增长27.83%;扣非净利润11.31亿元,同比增长44.24%。2023年Q3公司实现营收89.24亿元,同比增加10.78%,环比下降4.69%;归母净利润6.18亿元,同比增长45.8%,环比增长44.72%,扣非归母净利润5.26亿元,同比增长73.78%,环比增长49.16%。盈利能力方面,23Q3毛利率为17.17%,同比增长6.49pct,环比增长6.17pct;归母净利率6.93%,同比增长1.66pct,环比增长2.37pct。公司此前预告23Q3归母净利5.6-6.6亿元,处于预告中值,符合市场预期。
23Q3前驱体出货环增10%+,海外需求稳定,23年预期25%左右增长。出货端,公司前三季度镍系、钴系、磷系、钠系产品合计销售量约21万吨,我们测算Q3前驱体出货7.4万吨左右,同比增长20%以上,环比增长10%以上,磷系及钠系产品Q3出货1.5万吨左右,开始起量;随着海外需求稳定恢复,我们预计前驱体Q4出货环比增长10%,23年出货有望达27万吨左右,同比增长25%左右。公司预计23年末将建成近40万吨三元前驱体产能、2.5万吨四氧化三钴产能,且23Q3贵州开阳基地年产20万吨磷酸铁项目已分批建设投产,24年出货有望维持20-30%增长,磷酸铁开始贡献增量。
23Q3单吨扣非净利0.71万元/吨左右,印尼镍冶炼项目开始贡献盈利。盈利端,我们测算23Q3单吨扣非利润0.71万元左右,环比增长30%左右,主要系产能利用率提升及一体化比例提升所致,公司Q3含税均价14万元/吨左右,环比下降15%以上,毛利率17.2%,环比增长6pct,对应单吨毛利2.1万元左右。公司印尼翡翠湾5.5万吨镍铁项目上半年陆续投产,Q3放量带动前驱体单位盈利提升,Q4产能逐渐爬满,我们预计23全年有望出货1.5万吨以上(权益0.75万吨以上),全年前驱体单位盈利预计达0.6万元/吨以上。此外公司富氧侧吹路线调试顺利,我们预计大K岛两条线24年逐步投产,自供比例预计进一步提升,单位盈利有望维持。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润预测20.5/28.0/37.1亿元,同增33%/37%/32%,对应23-25年17x/12x/9xPE,考虑公司为国内第一大前驱体厂商,且23年产能释放,量利双升,给予2024年18xPE,对应目标价75元,维持“买入”评级。风险提示:原材料价格波动超市场预期,销量及政策不及预期。正文
2023年Q3公司实现归母净利润6.18亿元,环比上升44.72%,符合市场预期。2023年前三季度公司营收261.91亿元,同比增长17.52%;归母净利润13.87亿元,同比增长27.83%;扣非净利润11.31亿元,同比增长44.24%;23年前三季度毛利率为13.17%,同比增加2.22pct;销售净利率为5.83%,同比增加0.96pct。2023年Q3公司实现营收89.24亿元,同比增加10.78%,环比下降4.69%;归母净利润6.18亿元,同比增长45.8%,环比增长44.72%,扣非归母净利润5.26亿元,同比增长73.78%,环比增长49.16%。盈利能力方面,23Q3毛利率为17.17%,同比增长6.49pct,环比增长6.17pct;归母净利率6.93%,同比增长1.66pct,环比增长2.37pct;23Q3扣非净利率5.89%,同比提升2.14pct,环比提升2.13pct。公司此前预告23Q3归母净利5.6-6.6亿元,处于预告中值,符合市场预期。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20231026/579/w1080h299/20231026/4436-c8d44495d95663687a6a6b2b0ad5fad9.png)
![](http://n.sinaimg.cn/spider20231026/29/w1080h549/20231026/9961-2f915994a1893244166b78dc9ee93a6c.png)
23Q3前驱体出货环增10%+,海外需求稳定,23年预期25%左右增长。出货端,公司前三季度镍系、钴系、磷系、钠系产品合计销售量约21万吨,我们测算Q3前驱体出货7.4万吨左右,同比增长20%以上,环比增长10%以上,磷系及钠系产品Q3出货1.5万吨左右,开始起量;随着海外需求稳定恢复,我们预计前驱体Q4出货环比增长10%,23年出货有望达27万吨左右,同比增长25%左右。公司预计23年末将建成近40万吨三元前驱体产能、2.5万吨四氧化三钴产能,且23Q3贵州开阳基地年产20万吨磷酸铁项目已分批建设投产,24年出货有望维持20-30%增长,磷酸铁开始贡献增量。
23Q3单吨扣非净利0.71万元/吨左右,印尼镍冶炼项目开始贡献盈利。盈利端,我们测算23Q3单吨扣非利润0.71万元左右,环比增长30%左右,主要系产能利用率提升及一体化比例提升所致,公司Q3含税均价14万元/吨左右,环比下降15%以上,毛利率17.2%,环比增长6pct,对应单吨毛利2.1万元左右。公司印尼翡翠湾5.5万吨镍铁项目上半年陆续投产,Q3放量带动前驱体单位盈利提升,Q4产能逐渐爬满,我们预计23全年有望出货1.5万吨以上(权益0.75万吨以上),全年前驱体单位盈利预计达0.6万元/吨以上。此外公司富氧侧吹路线调试顺利,我们预计大K岛两条线24年逐步投产,自供比例预计进一步提升,单位盈利有望维持。
公司Q3期间费用率同环比增加。2023Q3期间费用合计7.64亿元,同比增长75.83%,环比增长63.25%,期间费用率为8.56%,同比增3.17pct,环比增3.56pct;销售费用0.22亿元,销售费用率0.25%,同比增0.06pct,环比增0.07pct;管理费用2.35亿元,管理费用率2.63%,同比增0.86pct,环比增0.84pct;财务费用1.93亿元,财务费用率2.17%,同比增1.05pct,环比增1.45pct;研发费用3.14亿元,研发费用率3.52%,同比增1.2pct,环比增1.2pct。公司2023Q3计提资产减值损失0.3亿元;计提信用减值损失0.2亿元。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20231026/641/w1080h361/20231026/c466-08a8479c887f53695f908a6444b8ec64.png)
Q3存货水平较Q2末提升,经营现金流环比下滑。截至2023年Q3期末公司存货为83.13亿元,较年初下降13.59%,较Q2末增加15.6%;应收账款50.38亿元,较年初增长13.56%;期末公司合同负债3.74亿元,较年初增长332.51%。23年前三季度公司经营活动净现金流净额为21.83亿元,同比下降137.55%,Q3经营性净现金流12.7亿元,环比下降30%;前三季度投资活动净现金流净额为-67.65亿元,同比下降31.18%,资本开支为48.80亿元,同比下降33.50%;Q3末账面现金为121.11亿元,较年初下降20.58%,短期借款25.88亿元,较年初下降59.12%。盈利预测与投资评级:我们维持公司2023-2025年归母净利润预测20.5/28.0/37.1亿元,同增33%/37%/32%,对应23-25年17x/12x/9xPE,考虑公司为国内第一大前驱体厂商,且23年产能释放,量利双升,给予2024年18xPE,对应目标价75元,维持“买入”评级。
![](http://n.sinaimg.cn/client/0/w400h400/20230717/feff-61f40fe29ed9a87e9ececd41dfc7fee5.png)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20200514/343233024.png)
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起![新浪财经公众号 新浪财经公众号](http://n.sinaimg.cn/finance/72219a70/20180103/_thumb_23666.png)
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)