立华股份(300761)行情回暖叠加成本下降,公司业绩环比改善显著

立华股份(300761)行情回暖叠加成本下降,公司业绩环比改善显著
2023年10月26日 10:13 中信建投

核心观点

2023Q3公司实现营收42.02亿元,同比下降3.72%,环比增长18.42%;实现归母净利润3.07亿元,同比下降61.88%,环比增长252.93%。分业务看,2023Q3公司销售黄鸡1.13亿羽(同比+11.71%,环比+10.01%),实现营收36.65亿元(同比-4.61%,环比+17.28%)。产品销售单价14.96元/kg,受益于饲料成本下降,2023Q3公司黄鸡养殖完全成本略超13元/kg。2023Q3公司该板块盈利超3亿元。结合公司出栏进度,预计全年黄鸡出栏量同比增速超10%。2023Q3公司销售生猪21.88万头(同比+46.45%,环比+69.74%),实现营收4.17亿元(同比+2.71%,环比+87.00%)。生猪销售均价16.40元/kg,公司2023Q3商品猪完全成本约17元/kg,成本下降较为显著,结合销售均价及出栏体重,我们预计公司该板块略有亏损。展望后市,消费旺季提振、养殖成本改善等利好加持下,公司4季度或仍有望盈利。

事件

公司披露2023年三季度报告,前三季度公司实现营收111.61亿元,同比增长10.26%;实现归母净利润-2.85亿元,同比下降143.81%。2023Q3公司实现营收42.02亿元,同比下降3.72%,环比增长18.42%;实现归母净利润3.07亿元,同比下降61.88%,环比增长252.93%。

简评

1、养殖景气回升,业绩环比改善。

利润率方面:2023Q3公司销售毛利率为14.05%(同比-10.18pcts,环比+12.29pcts),公司销售净利率为7.30%(同比-11.15pcts,环比+12.96pcts)。受益猪价、黄鸡价格回暖以及养殖成本改善,公司三季度盈利能力提升。

费用方面:2023Q3公司销售费用0.57亿元(同比+0.88%,环比+8.33%),管理费用1.85亿元(同比-0.48%,环比+13.58%),研发费用0.19亿元(同比-14.53%,环比+5.46%),财务费用0.26亿元(同比-10.78%,环比+11.91%)。

2、黄鸡出栏高增,鸡价回暖+成本下降带动板块扭亏为盈。

根据公司销售简报,2023Q3公司销售黄鸡1.13亿羽(同比+11.71%,环比+10.01%),实现营收36.65亿元(同比-4.61%,环比+17.28%)。产品销售单价14.96元/kg,受益于饲料成本下降,2023Q3公司黄鸡养殖完全成本略超13元/kg。2023Q3公司该板块盈利超3亿元,较二季度实现扭亏为盈。结合公司出栏进度,预计全年黄鸡出栏量同比增速超10%。展望后市,黄鸡供应相对稳定,需求端随消费旺季提振而逐步恢复,黄鸡价格有望回暖,公司鸡板块有望持续盈利。

3、生猪养殖成本改善显著,板块略有亏损。

根据公司销售简报,2023Q3公司销售生猪21.88万头(同比+46.45%,环比+69.74%),实现营收4.17亿元(同比+2.71%,环比+87.00%)。生猪销售均价16.40元/kg,公司2023Q3商品猪完全成本约17元/kg,成本下降较为显著,结合销售均价及出栏体重,我们预计公司该板块略有亏损。根据公司出栏节奏,全年有望顺利实现80万头生猪出栏目标。展望后市,公司生产成绩有望进一步改善,叠加旺季猪价或有所回暖,公司该板块业绩有望进一步改善。

4、盈利预测:预计公司2023-2025年营收分别为159.61/180.87/204.55亿元,归母净利润1.39/6.91/9.92亿元,EPS分别为0.17/0.83/1.20元,维持“增持”评级。

风险分析

1、产品价格波动风险。活禽的市场价格会受到市场供求关系等因素的影响而有所波动,进而影响公司的盈利能力,导致公司经营业绩将有可能出现波动或大幅下滑。

2、原材料供应及价格波动风险。如果玉米、豆粕、小麦等饲料原料因国内外种植面积变化、自然条件等导致产量波动,或受国家粮食政策、市场供求关系等因素影响,最终导致饲料原料价格发生波动,将直接影响公司营业成本。

3、动物疫病风险。疫病将导致鸡只、生猪养殖效率下降甚至死亡,直接导致公司产量下降;防疫投入;消费者的消费心理受到影响,导致市场需求萎缩。

4、前三季度业绩亏损的风险。受黄鸡与生猪价格低迷影响,公司前三季度业绩亏损;后续若产品价格低迷、成本下降不及预期等,公司全年业绩或有亏损风险。

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