华鑫证券：给予中信出版买入评级|中信出版_新浪财经

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华鑫证券有限责任公司朱珠近期对中信出版进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：季度业绩波动落地后续修复仍可期用AI重构阅读场景》，本报告对中信出版给出买入评级，当前股价为25.65元。

中信出版(300788)

事件

中信出版发布2023年三季报：2023前三季度公司营收12.86亿元（同比增幅-3.11%），归母与扣非利润为1.26、1.19亿元（同比增幅-8.98%、-12.35%）；销售毛利率、净利率为35.66%、10.14%，其中毛利率较2022年同期提升2.46个百分点；单季度看，2023年第三季度公司营收4.13亿元（同比增幅-13.77%），归母、扣非利润0.35、0.29亿元（同比增幅-27.8%、-37.6%）。

投资要点

2023年第三季度营收、利润同比双降季度性淡季叠加研发投入持续新品创收递延第四季度回暖仍可期

行业端，2023年前三季度图书零售市场同比下降1.04%，和第一季度以及半年度相比降幅进一步收窄；网店渠道2023年7-9月各月指数均同比上升，实体店渠道图书零售市场前三季度同比下降，较半年度同比降幅小幅收窄；

2023年前三季度公司在全国图书零售市场中实洋占有率为3.28%，较2022年同期提升0.38个百分点，龙头地位稳固，经管、少儿、心理自助、传记类均位居市场第一位。2023年第三季度公司营收、利润同比环比均下滑，第一是季度性淡季，第二是新品图书《埃隆马斯克传》9月出货，收入拟计入第四季度，第三是费用中研发费用持续投入；展望后续，图书作品《埃隆马斯克传》《奥本海默转》《事业还是家庭》等均有望持续创收助推主业修复。

内生外延双驱动

向内看，公司持续夯实内容厚度，推出数量众多图书，以IP联动形式推出的《奥本海默传》《长安三万里》系列图书等均获得较好市场反馈，AIGC数智出版平台辅助出版的《血与锈》科幻系列小说面市，提升了出版效率；向外看，2023年10月中信书院联合百度搜索合作推出的知识服务AI应用产品，即“中信书院AI阅读助手”，用AI思维重构阅读场景；中信书院App定位于中高端人群的阅读和知识迭代需求，不断拓宽传统纸书出版疆界，“从看到听”的有声阅读到“从听到问”的互动阅读，后续有望进入从AI阅读到AI解答的时代；内生外延下有望为公司后续主业的修复与新增带来新动能。

作为文化品牌头部企业之一AIGC下如何再发展？

公司加快智能数字体系建设，推进“AIGC数智出版”流程再造，与主要AIGC模型技术公司积极开展合作，加快打造智能阅读品牌；AIGC数智出版集成工具平台已面向本企业编辑团队开放试用，提升选题评估、翻译、初步审校、封面和插图制作、营销热点匹配和文案等流程环节的效率，并沉淀相关数据，积极拥抱AIGC科技变革，以智慧阅读时代的数字平台打造第二增长曲线。

盈利预测

维持“买入”投资评级。预测公司2023-2025年营收18.05、21.1、24.8亿元，归母利润分别为1.92、2.41、2.97亿元，EPS分别为1.01、1.27、1.56元，当前股价对应PE分别为25.4、20.3、16.4倍，公司市占率稳固，主业端得益于2023年诺贝尔经济学奖获得者CLAUDIAGOLDIN的作品《事业还是家庭》驱动，后续业绩回暖可期；基于公司作为中国文化品牌代表企业之一，主业大众出版优势持续，内生外延双轮驱动下后续主业增长可期，新技术叠加新探索有助于保持企业经营拉伸，公司持续加大研发利于探索高质量创新发展路径，进而维持“买入”投资评级。

风险提示

新业务或对外投资探索不及预期的风险；数字化变革挑战的风险；知识产权被侵害的风险；税收优惠政策变动的风险；产业政策变化的风险；数字化转型升级不及预期；内容电商进展不及预期的风险；宏观经济波动的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券顾佳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为49.4%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.31亿，根据现价换算的预测PE为21.11。

最新盈利预测明细如下：