东吴证券：给予华域汽车买入评级|华域汽车_新浪财经

东吴证券股份有限公司黄细里近期对华域汽车进行研究并发布了研究报告《2023三季报点评：核心客户产销回暖，利润环比高增长！》，本报告对华域汽车给出买入评级，当前股价为18.37元。

华域汽车(600741)

投资要点

公告要点：公司发布2023年三季报，业绩符合我们预期。2023年Q3实现营收445.9亿，同比+0.1%，环比+11.0%；实现归母净利润19.0亿，同比-19.5%，环比+35.0%；实现扣非归母净利润17.5亿，同比-22.3%，环比+44.3%。

上汽系客户产销回暖，核心客户有望迎来新一轮周期向上。2023Q3公司核心客户上汽大众/上汽通用/上汽乘用车产量分别为33.97/26.79/23.58万辆，环比分别+30%/+2%/+6%，上汽系车企产销在三季度环比回暖，推动公司Q3营收环比增长。三季度特斯拉全球产量31.10万辆，同环比分别-15%/-36%，产销略微承压，展望Q4及明年，特斯拉车型换代有望开启新一轮产品向上周期，公司作为核心供应商有望直接受益。

毛利率略微承压，增效控费效果显著。2023Q3公司毛利率为12.27%，同环比分布-1.7pct/-0.3pct，主要受国内主机厂降价及外部汇率提升影响。三季度公司内部管控效果良好，在收入同环比提升的前提下期间费用绝对值同环比略降，期间费用率为8.7%，同环比-0.5pct/-1.5pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.7%/4.1%/3.7%/0.2%，环比分别+0.03pct/-1.32pct/-0.53pct/+0.36pct，管理费用环比下降较大，公司精细化管理效果初步显现。

立足延锋饰件不断开拓国际市场，携手知行科技发力智能驾驶。公司子公司延锋饰件为公司营收贡献核心增量，除在汽车内饰市场保持全球领先外，汽车座椅和被动安全等核心板块已在大众、通用、奥迪、宝马、奔驰、特斯拉等重点全球客户上取得配套定点，国际市场开拓顺利。2023年9月，公司与知行科技签署战略合作框架协议，持续发力智能驾驶领域，有望依托公司的规模优势与客户基础实现新业务的快速突破。

盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年营收预测为1667.13/1805.11/1957.92亿元，同比分别+5%/+8%/+8%；维持2023-2025年归母净利润预测为76.02/86.44/94.31亿元，同比分别+6%/+14%/+9%，对应PE分别为8/7/6倍，维持“买入”评级。

风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，平安证券王德安研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利67.16亿，根据现价换算的预测PE为8.62。

最新盈利预测明细如下：