公司发布2023年三季报，第三季度实现营业收入35.96亿元，同比下降14.23%，归母净利润6.11亿元，同比下降53.41%，扣非归母净利润3.54亿元，同比下降53.83%，非经损益主要系非流动资产处置损益2.01亿元。销售毛利率27.14%，同比下降6.78个pct，净利率17.71%，同比下降14.74个pct。2023Q1-Q3公司实现营业收入114.25亿元，同比下降29.04%，归母净利润26.74亿元，同比下降51.54%。Q3粗纱价格下滑，业绩持续承压，电子纱价格企稳。产品价格来看，粗纱方面，由于行业竞争加剧，价格持续下滑，根据百川数据，2023年三季度2400tex缠绕直接纱均价为3545元/吨，环比下降7.58%，同比下降13.27%。电子纱方面，受行业亏损严重减产停产影响，库存减少，价格逐渐转好，根据玻纤情报网数据，2023年三季度电子纱G75均价为8033元/吨，环比上涨7.59%，同比下降5.86%；7628电子布均价为3.4元/米，环比下降1.04%，同比下降8.65%。此外，玻纤粗纱三季度海外需求较弱，根据海关数据，2023年8-9月粗纱出口数量分别为6.10、5.50万吨，环比分别下降8.35%、9.86%。行业底部扩产抢占市场份额，积极拓展下游中高端需求。行业底部叠加经济周期底部，作为玻纤行业龙头企业，公司坚定实施扩产计划，抵御新进入者，抢占市场份额。公司九江基地2线20万吨/年玻纤项目预计于2024年投产，淮安基地40吨/年高性能玻纤纱项目预计将于2025年上半年投产。此外，公司正积极与下游客户共同开发玻纤复合材料光伏边框，目前公司已有产品供应给国内领先的复合材料边框生产企业使用，并已有组件厂商在批量采购，中长期来看，玻纤复合材料边框的渗透率提升将成为公司玻纤产品需求的新增长点，公司成长性也将随着中高端产品占比提升而打开。调整盈利预测，维持“买入”评级。考虑到玻纤行业竞争加剧，我们调整盈利预测，预计2023-2025年实现营收146.74、170.66、211.75亿元（此前为193.18、225.76、246.62亿元），归母净利润35.17、48.40、60.48亿元（此前为53.88、68.95、75.68亿元），对应PE分别为14X/10X/8X，维持“买入”评级。风险提示：玻纤价格下降、产能投放不及预期。
（原证券研究报告发布于2023-10-25；陈俊杰证书编号：S0550518100001）
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