中国巨石(600176)：粗纱景气度进一步探底 关注行业供给优化及新领域需求突破

核心观点：

事件：中国巨石(11.960, 0.00, 0.00%)发布2023 年三季报，公司2023 年前三季度营收114.25亿元，同比-29.04%，归母净利润26.74 亿元，同比-51.54%，扣非归母净利润16.24 亿元，同比-54.84%。公司23Q3 营收35.96 亿元，同比-14.23%，归母净利润6.11 亿元，同比-53.41%，扣非归母净利润3.54 亿元，同比-53.83%。

粗纱景气度进一步探底，23Q3 经营业绩承压；电子布价格企稳探涨。

公司23Q3 扣非归母净利润3.54 亿元，环比下滑约54%，业绩环比承压主要原因在于23Q3 粗纱价格进一步探底，据卓创资讯(71.130, 0.00, 0.00%)，单三季度2400tex 缠绕直接纱、2400texSMC 合股纱、2400tex 喷射合股纱、2000tex 工程塑料合股纱均价环比二季度下滑9.8%、14.0%、9.5%、15.3%。景气度进一步探底主要有两方面原因：（1）23Q3 风电市场环比走弱（上半年粗纱市场增量主要驱动来自风电市场），其他传统领域需求疲软，公司粗纱销售或低于预期；（2）行业景气度底部龙头企业在中低端市场竞争策略更具侵略性，但受益产品结构，预计公司粗纱整体均价韧性或强于行业。电子布方面，据卓创资讯，23Q3 电子布价格出现积极信号，单三季度均价3.40 元/平，环比基本企稳（-2%），8 月中旬起受下游客户补库需求带动，价格小幅提涨（上调0.25 元/平至3.50元/平）。

玻纤景气底部区域，新增供给放缓，观察需求边际变化。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.84/1.00/1.34 元/股，按最新收盘价计算对应PE 分别为13.9/11.7/8.7倍，给予公司2023 年PE 为15x，对应合理价值为12.65 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原燃料成本上行。

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