Q3单季营收增速转负，净息、非息边际承压。
苏州银行前三季度分别实现营收、归母净利润91.88、37.62亿元（YoY+1.81%、21.36%），分拆来看，Q3单季营收、PPOP同比分别下滑4.96%、9.30%，增速均为2020Q1以来单季最低值。但由于资产质量持续优异，加上拨备安全垫充足，单期计提拨备的压力大幅减轻，反哺利润的高增（单季归母净利润YoY+22.19%）。我们维持苏州银行的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为47.44/56.55/66.82亿元，同比增长21.1%/19.2%/18.2%，当前股价(2023-10-23收盘价)对应2023-2025年PB分别为0.6/0.6/0.5倍，维持“买入”评级。
对公贷款景气度仍较高，成为扩表主要支撑。
Q3末总资产为5835.10亿元（YoY+14.51%），其中贷款余额增速仍然较高（YoY+18.00%）。对公贷款投景气度持续较高，Q3单季新增贷款55亿元，其中约37亿元为对公贷款贡献，依托苏州“工业立市”的地区优势，苏州银行常年在制造业、租赁商服等行业具有较为强劲的信贷投放能力。Q3零售贷款增势仍然疲乏，单季仅新增18亿元，同比下降约60%，连续5个季度同比负增长。整体来看，苏州银行的对公色彩浓厚，前三季度净息差为1.71%，较上半年下降3BP，降幅与前值持平。
单季不良生成率仅0.24%，拨备覆盖率高位增厚。
苏州银行的资产质量持续优异，已成为其净利润增长的主要支撑项。Q3核销1.1亿元不良贷款，核销力度较此前有所加大，得益于此，不良贷款实现“额率双降”，不良率环比下滑2BP至0.84%。我们测算，Q3单季度不良生成率仅0.24%，资产质量的护城河相对稳固。关注率环比上行11BP至0.84%，但由于拨备的安全垫较充足（拨备覆盖率高位增厚至524%），因此关注率的边际上升对资产质量的影响可控。
风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。
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