23Q3业绩延续高增长趋势，利润率维持高位水平。(1)23Q1-Q3：营业收入为17.74亿/同比+42.07%，归母净利润为5.36亿/同比+110.99%，扣非归母净利润5.26亿/同比+114.14%，经营活动现金流净额为6.15亿/同比+260.38%，毛利率49.60%/同比+16.37pcts，归母净利率30.22%/同比+9.87pcts。(2)23Q3：营业收入为5.84亿/同比+36.28%、行业淡季环比Q2-3.05%，归母净利润为1.86亿/同比+73.06%，23Q3收入迅速增长的原因有：1)新型防晒剂为代表的首次公开发行募投项目产品进一步放量；2)公司整体产能利用率的提升和新产品产能的逐步释放。
利润率维持高位水平，盈利能力保持强劲。23Q1/Q2/Q3毛利率分别为49.04%/49.67%/50.10%，较22年全年36.66%毛利率有明显提升，维持历史高位水平，我们预计盈利能力上升受益于：1)新型防晒剂产品放量带动的产品结构调整；2)境外市场的迅速扩张；3)下游客户合作加强，需求增长拉动产销提升；4)防晒产品随着应用场景的不断丰富、新型防晒剂市场渗透率的提升。23Q3期间费用率为11.98%、环比23Q2+1.14%(期间规模效应摊薄+汇兑收益影响)、同比22Q3+4.96%。23Q1/Q2/Q3归母净利率分别为27.26%/31.59%/31.79%，仍维持较高水平，盈利能力再创单季度净利润新高。
中长期：新型防晒剂的产能逐渐释放，进军高端个护领域，布局一站式原料平台。公司新型防晒剂放量增长带动整体营收高增长，同时高毛利率产品的产能释放拉高综合盈利能力。与此同时，公司快速推进安庆科思高端个人护理品及合成香料项目建设，首批12800吨/年氨基酸表面活性剂项目和3000吨/年新型去屑剂吡罗克酮乙醇胺盐项目已进入收尾阶段，短期内有望为产能的进一步释放提供了动力。布局个护项目丰富产品矩阵，未来新产能释放将带来新增长点及盈利水平提升。
投资建议： 科思股份 为防晒剂领域龙头企业，考虑防晒剂市场需求高景气度+产品价格坚挺+高毛利率的新品逐步放量，预计仍能维持较高盈利能力，未来个护项目产能释放贡献新增长。预计23-25年营业收入为24.70亿/32.73亿/43.51亿，同比增速+40.0%/+32.5%/+32.9%，归母净利润6.81亿/8.36亿/10.10亿，同比增速为+75.5%/+22.7%/+20.8%，最新收盘价对应23-25年PE分别为15.0X/12.3X/10.1X，维持“增持”评级。
风险提示：原材料及产品价格波动；客户依赖；汇率波动。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
