核心观点：
事件：公司发布2023 年三季报，公司前三季度营收36.74 亿元，同比+22.92%，归母净利润6.14 亿元，同比+24.14%；公司23Q3 营收12.51 亿元，同比+23.63%，归母净利润2.29 亿元，同比+32.28%。
产品结构持续升级，三季度收入同比高增长。公司23Q3 营业收入12.51 亿元，同比+23.63%，我们预计收入高速增长主要原因是公司中硼硅模制瓶快速放量，供给端来看，公司近年来持续布局高端产品产能（据公司年报披露，2022 年底一级耐水药用玻璃瓶项目一个主体全部完成），需求端来看，据各省医疗保障局公告，药品集中采购的持续推进对中硼硅模制瓶带来持续的需求增量，第八批国采已落地；第九批全国药品集采启动，涉195 个品规，约六成为注射剂型，预计对中硼硅模制瓶需求拉动超过第八批集采。
三季度毛利率环比微增，预计Q4 起纯碱成本边际回落。据wind、卓创资讯，公司23Q3 毛利率30.70%，环比提升0.37pct，23Q3 单季度纯碱、动力煤、天然气均价环比+10%、-4.5%、-2.4%，成本端涨跌互现，我们预计公司毛利率修复主要来自高毛利率高端产品占比持续提高、以及中硼硅轻量薄壁瓶子推进带来。展望23Q4 及2024 年，预计原材料端纯碱仍有回落空间，据卓创资讯，10 月14 日国内纯碱周度产量达到68.7 万吨，相比9 月初56 万吨周产量提升23%，同期纯碱需求增幅显著低于供给，预计23Q4 及24 年纯碱成本将进一步回落。
盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025 年EPS 分别为1.28、1.50、1.80 元/股，对应PE 估值21.7、18.5、15.4 倍，参考可比公司估值，给予公司2023 年25x PE，合理价值31.94 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：产能投放不达预期、注射剂一致性评价进度低于预期、上游成本大幅上涨。
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