投资要点:
二级市场表现:2023年8月家电(中信一级)行业指数下跌3.63%,综合排名在中信一级行业分类中第7位,较7月明显抬升。行业估值小幅走低,环比7月末下滑约7%。截止2023年8月31日,家电行业市盈率为15.41X,单月估值中枢为15.82X,较上月下降约2.6%。
行业排产及出货情况:空调8月行业总产量为1138.5万台,同比下降0.49%;总销量为1217.08万台,同比增长0.36%。冰箱8月总产量为783.6万台,同比增长24.42%;总销量为767.74万台,同比增长25.31%;洗衣机8月总产量为719.5万台,同比增长21.39%;总销量为716.56万台,同比增长19.38%。
本月观点:8月家电内销偏弱,出口显著修复
我国家电及音像器材零售额7-8月同比分别下降5.5%和2.9%,虽8月增速有所改善回升,但受房市成交疲软,终端促销周期空挡等多方因素影响,内销增长乏力。从不同终端市场表现来看,2023年8月我国家电线下市场销售整体优于线上市场,但同比增速水平仍然偏低。其中,线上/线下市场销售量同比-13.64%/+1.27%,均价同比+4.19%/+0.28%。
然而相较内销低迷表现,2023年8月我国家电出口规模则同比显著改善。当月出口额同比增长11.44%,增速连续4个月高于同期国家总出口水平。同时,2023年初以来美国耐用品家电库存水平持续走低,截至7月末为36.27亿美元,相较2022年末降幅达1.9%。同时,新增订单量也在4月以来明显抬升,其中7月单月环比增长6.8%。结合同期美国耐用品制造业产能利用率下行走势来看,美国耐用品市场进口需求于Q2逐渐增加。作为全球家用电器制造及出口大国,随着海外市场库存进一步优化,以及Q4备货补库需求驱动下,我国家电出口有望保持增长态势。
投资建议:(1)短期内销回温态势不明确,海外需求回补持续带动出口改善环境下,建议关注外销渠道布局充分,品类多元化且需求弹性足的白电龙头:海尔智家(600690.SH);(2)节假日消费带动下,建议关注前期结构调整,后续需求有望持续修复的消费类家电头部:新宝股份(002705.SZ)、石头科技(688169.SH)、科沃斯(603486.SH)。
风险提示:市场需求恢复低于预期;房地产市场回暖慢于预期;原材料价格持续波动;行业竞争格局加剧风险。
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