海通国际：给予嘉必优评级|嘉必优_新浪财经

　　海通国际证券集团有限公司庄怀超近期对嘉必优进行研究并发布了研究报告《23Q2归母净利润环比增长43.56%》，本报告对嘉必优给出评级，当前股价为19.5元。

嘉必优(688089)

　　23Q2归母净利润环比增长43.56%。23H1公司实现营业收入1.99亿元，同比增长16.13%；归母净利润3484.70万元，同比下降30.34%；扣非净利润2279.19万元，同比下降36.50%；2023Q2公司实现主营收入1.11亿元，同比增长16.10%，环比增长26.48%；归母净利润2053.99万元，同比下降23.36%，环比增长43.56%；扣非净利润1548.96万元，同比下降29.14%，环比增长112.12%。公司营收同比增长主要系新国标实施导致国内ARA和DHA收入增长。分业务看，2023H1人类营养业务实现销售收入1.79亿元，同比增长10.94%；动物营养事业部实现销售收入664.99万元，同比增长29.52%。

　　婴配业务受益于新国标落地和帝斯曼主要专利到期。1）受益于新国标，国内婴配业务收入稳步增长。新国标已于2023年2月底正式实施，国内核心大客户陆续完成新老国标切换，为公司国内婴配业务带来增量，实现ARA和DHA产品国内销量与营收稳步增长。中小客户与境外部分客户由于新国标注册审批进度落后，新老国标切换工作相对缓慢。在保证传统婴配份额持续增长的基础上，公司从婴配奶粉逐步向儿童、孕产妇、中老年各产品领域扩展。部分核心客户于23H1完成粉剂新产能认证，陆续进入新产能供应阶段。2）帝斯曼ARA主要专利到期，国际业务加快推进。随着帝斯曼ARA主要专利于23H1陆续到期，国际市场逐步开放，国际业务开发加速进行。

　　大健康业务拓展C端业务和推动产品降本增效。2023H1公司坚持Omega-3脂肪酸振兴计划重点方向。1）拓展产品应用领域，加强C端产品的开发与服务。公司将藻油DHA应用从传统的婴童营养品领域拓展到儿童辅食、乳品等传统食品领域。通过品牌赋能与原料赋能，拓展C端业务。重新梳理终端营养君品牌定位，拓展燕窝酸到口服美容、女性滋养等功能食品领域，通过B2B2C模式赋能C端运营合作商，将产品由单纯2B业务向2C业务延伸。2）新增战略合作产品，补充功能原料。公司引入葡聚糖、弹性蛋白、益生菌等新产品，从原有的营养素补充拓展到免疫健康、肠道健康、口服美容等领域。3）加强核心产品研发，降本增效，提升产品竞争力。通过对Omega-3核心产品进行菌株优化与工艺提升，提升菌株含量，降低产品成本。

　　动物营养业务推动技术验证和市场推广。1）以脂肪酸精准平衡为理论指导，推动技术验证与市场推广。公司针对原料成本高、动物养殖应激频发、代谢疾病与肠道健康、肉蛋奶质量要求提升等行业需求痛点，在畜禽、反刍、水产和宠物等物种领域与多家知名客户开展了关于DHA牛奶富集、DHA鸡蛋富集、宠物肠道健康、畜禽饲料效率等大规模产品应用测试。2）以产学研合作为抓手，推动动物脂类科学认知。动物营养事业部与中国农业大学、浙江大学、华中农业大学、武汉轻工大学、东北农业大学等形成长效合作机制，深度挖掘脂肪酸平衡技术应用。

　　化妆品原料燕窝酸功能获得认可。1）助力国际巨头产品升级，燕窝酸功能应用获得认可。2023H1公司已取得欧莱雅集团的合格供应商资格，燕窝酸产品成功助力欧莱雅旗下羽西品牌核心鎏菁系列产品焕新升级；麦吉丽集团已备案添加公司燕窝酸的紧致淡纹眼霜产品；燕窝酸累计已有19个品牌备案了33款添加燕窝酸的产品，2023年新增16款。2）应用工艺创新性研究与原料机理研究并行，为产品推广赋能。全资子公司中科光谷与华中科技大学国家纳米药物工程中心合作研发的燕窝酸修护保湿、燕窝酸抗衰、燕窝酸亮肤、DHA修复保湿、DHA抗衰抗炎五款促渗共输送载体产品已完成研发，公司持续加强对燕窝酸产品的功效及机理研究，证实燕窝酸在促进I型胶原蛋白、Ⅳ型胶原蛋白以及在弹性蛋白、纤连蛋白等基因表达上存在明显促进作用。依托公司合成生物学技术研发平台，公司化妆品原料团队持续推进关于细菌纤维素、依克多因、α-熊果苷等产品的研发。

　　风险提示：食品安全及产品质量控制风险；下游行业发生不利变化风险；市场竞争加剧的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为50.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.06亿，根据现价换算的预测PE为30.96。

最新盈利预测明细如下：