投资要点
重点拓展储能业务，2023H1归母净利润同比增长112.62%
2023H1，公司实现营业收入14.44亿元，同比增长66.57%；归母净利润337.04万元，同比增长112.62%。其中，应收账款坏账准备、固定资产折旧等新增计提影响较大。具体来看，信用减值损失2926.85万元，同比增加2638.79万元；固定资产累计折旧计提4289.11万元，同比增加1839.69万元。2023Q2，公司实现营业收入10.48亿元，同比增长164.40%；归母净利润3533.54万元，同比增长288.02%。
加速全球化进程立足湖南、面向全国、放眼世界，储能业务体量快速增长
公司重点拓展新能源储能业务，上半年储能设备及系统收入6.82亿元，营收占比达47.26%，毛利率为16.72%。公司深耕湖南市场，上半年冷水滩谷源100MW/200MWh储能电站、桂东100MW/200MWh储能电站等多个大储项目相继成功并网。同时，公司积极布局省外、海外市场，在湖北、江苏等省份顺利拓展多个项目，并在埃塞俄比亚、乌干达、赞比亚等10余个非洲国家拥有完成或在建项目，其中涉及水电站新建、改造及扩容，输变电过程和光伏储能项目。今年公司成功中标科特迪瓦105MWh电池储能电站总包项目，为未来在西非区域新能源市场的拓展奠定坚实基础。
工商业储能及光储充业务蓄势待发，订单落地持续推进
公司深耕电力行业近三十年，除电芯外全产业链布局，技术积淀深厚，具备PCS、CCS、EMS、BMS等产品自供能力，产业链成本和品质管控能力较强。公司围绕新型电力系统的发展机遇，积极布局电源侧、电网侧大型储能，工商业用户侧储能及光储充业务，目前已取得较大突破。根据公司公告，目前省内除电网侧大储订单落地外，园区工商业和用户侧光储充一体化订单也在持续落地，未来有望为公司贡献更多业绩增量。
盈利预测与估值
维持“买入”评级。公司是电力自动化领先企业，受益于政策和行业需求推动，新能源储能业务高速成长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.47、3.92、6.18亿元，对应EPS分别为0.62、0.99、1.56元，对应PE分别为19、12、8。维持“买入”评级。
风险提示
储能项目建设不及预期风险；下游需求不及预期；原材料成本大幅上涨风险。
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