业绩概要:公司发布2023 年半年报,2023 年上半年实现营业收入37.64 亿元,同比增长26.09%;实现归母净利润7.12 亿元,同比增长40.74%;实现扣非后归母净利润4.87 亿元,同比增长0.18%。其中二季度公司实现营业收入20.86 亿元,同比增长25.17%;实现归母净利润4.79 亿元,同比增长53.63%;实现扣非后归母净利润2.69 亿元,同比下降10.93%。
投资收益增加推动公司业绩同比增长。2023H1 公司盈利增长主要依靠投资收益增加。2023H1 公司实现投资收益4.39 亿元,同比大幅增长120.56%,剔除投资收益后,2023H1 公司归母净利润为2.73 亿元,同比下滑11.07%(2022H1 归母净利润为5.06 亿元,剔除投资收益后的归母净利润为3.07 亿元)。2023H1 公司主营业务盈利波动主要受管材产品单位盈利能力变化影响。
量:随着公司新增产能逐步释放,2023H1 公司产品产销量逐步增加,利:
2023H1 公司高端产品收入占比为20%,同比持平。受到行业竞争加剧等因素影响,公司产品盈利能力小幅波动,2023H1 公司无缝管毛利率为28.87%,同比下降1.53pct;公司焊接管毛利率为23.58%,同比提升了1.71pct。总体来看,公司主营工业用不锈钢管业务保持稳定发展,投资收益的大幅增长推动公司业绩高速增长。
投资收益大幅增长带动公司Q2 盈利显著提升。2022Q3-2023Q2,公司单季度归母净利润分别为3.71 亿元、4.10 亿元、2.33 亿元和4.79 亿元。23Q2 公司归母净利润环比大幅增长105.58%,主要受益于投资收益的增长。2023Q2公司投资收益为3.61 亿元,环比增长362.82%,剔除投资收益后,23Q2 公司归母净利润为1.18 亿元,环比下降23.87%(23Q1 公司归母净利润为2.33亿元,剔除投资收益后,23Q1 公司归母净利润为1.55 亿元)。随着公司新增产能不断落地和海外高端市场的逐步开拓,管材业务有望实现稳健发展,带动公司盈利持续高速增长。
收购海外复合管产能,收获中东大额订单。2023 年4 月-5 月,公司先后出资合计1309 万欧元,收购了德国EBK 公司(EBK 公司主要从事冶金复合管的研发、生产和销售)。收购EBK 后,公司复合管产能显著提升,国内外优势资源得到整合,拓展国际复合管市场取得了积极进展,根据公司公告:近日公司全资孙公司EBK 与阿布扎比国家石油公司签订了总长度约92 公里的管线管钢供应合同,合同总价(含税)约5.92 亿欧元(折合人民币约46 亿元)。
该合同的签订标志着公司海外复合管市场开拓取得了重大突破。
两大高端产品放量,提升公司整体盈利能力。根据公司标准:高端产品为吨价在10 万元以上,毛利率在30%以上的产品,高端产品具有更高的附加值。
公司多年来致力于先进产品的国产化替代,在高端产品开发方面取得了瞩目成就。目前公司在镍基合金油井管和核电蒸汽发生器用U 形传热管等领域进展迅速:(1)公司现拥有镍基合金油井管年产能3000 吨(另有弹性产能10000吨,合计产能约1.3 万吨),21 年已通过海外客户认证,随着海外订单的陆续落地,公司镍基合金油井管业务有望迎来爆发式增长;(2)在核电蒸汽发生器用U 形传热管领域,公司是国内唯二厂家之一,在核电建设重启背景下,公司核电用U 形传热管业务有望受益。随着高端产品不断放量,公司整体盈利能力有望显著提高。
盈利预测及投资建议:随着各项新建产能的陆续落地和欧洲久立复合管产能的释放,公司产能规模进一步扩大,为提高公司产品市占率奠定基础;公司高端产品逐步放量,产品结构升级,吨盈利有望持续提升。量价齐升背景下,公司业绩有望实现快速增长,因此我们上调了公司的盈利预测,预计2023-2025 公司归母净利润分别为13.97、14.52、16.68 亿元,EPS 分别为1.43、1.49、1.71 元,9 月14 日收盘价对应PE 分别为13.8、13.2、11.5 倍,维持“增持”评级。
风险提示:项目爬产不及预期、海外认证进度不及预期、核电建设进度放缓等。
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