天风研究：容量电价是保证电力系统充裕性的必要工具，关注华能国际、皖能电力等投资标的|火电_新浪财经

近年来伴随新能源装机规模的持续提升和电力系统改革的不断推进，火电角色也将逐渐从发电电源过渡到调节电源，因此亟需建立合理的容量补偿机制，以保障火电机组收益，提供有效的发电投资信号。本周，我们将对市场所关心的容量电价相关问题进行深入分析与探讨。

本周专题：

核心观点

为何需要容量电价——保证电力系统充裕性的必要工具

国内新能源装机规模不断提高，占比持续提升，但风光发电受地域环境等影响存在较强的不稳定性，而火电机组的机电特性可为电力系统稳定和平衡贡献重要支撑，因此，保持合理容量的火电机组对保障供电可靠性具有重要意义。而伴随新能源装机的持续扩张，火电机组容量利用率或将不断下降，从而导致收益率下滑，如不妥善解决企业资本成本的回收问题，必然妨碍企业投资信心，导致长期发电投资不足，从而导致火电机组容量不足，影响电力系统的供电可靠性，因此需要构建适合中国电力市场的容量机制。

容量电价依何而定——以单位容量固定成本为依据进行核算

容量补偿机制将机组的容量成本回收与发电运行相对解耦，容量电价主要反映发电厂的固定成本，与发电厂类型、投资费用、还贷利率和折旧方式等密切相关；电量电价主要反映发电厂的变动成本，与燃料费用和材料费用等密切相关。以山东为例，其在2020年4月率先提出对参与电力现货市场的燃煤发电机组进行容量补偿，其补偿价格依据发电机组固定成本核算，主要包括机组固定资产折旧及财务费用，补偿容量综合考虑投产年限及机组可用状态，按装机容量折算得到。

何种类型机组可以获得容量电价——电力系统中的“容量提供者”

容量机制是以确保未来电力供应安全，即保障电力系统在面对高峰负荷时发电容量充裕为目标，以提供除电能量市场与辅助服务市场以外有保证的容量付费为手段，而建立的一种经济激励方式。全市场的容量费用补偿根据对未来所需容量的费用估计，向市场中所有符合条件的容量提供者按预先设定的补偿价格基于装机容量或参与市场电量支付容量费用，与机组类型和调峰能力无直接关联。

容量电价成本由谁承担——或以工商业用户为主

山东在2020及2022年两版容量补偿电价相关政策中均明确表明，山东容量市场运行前，参与电力现货市场的发电机组容量补偿费用从用户侧收取，其中包含全网所有市场化用户用电量。而根据《国家发展改革委关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》，等文件精神，自2021年10月15日起，除了居民和农业用电继续执行政府定价外，工商业电力用户要全部进入电力市场，按市场价格购电。

投资建议：

随着火电角色的转变，单一电量市场仅能保障火电机组边际运行成本的回收，不能体现火电机组作为调节性电源的容量价值。为保障电力系统长期容量充裕性，并提供有效的发电投资信号，采用合理的容量补偿机制将是未来的发展方向。具体标的方面，建议关注【华能国际】【皖能电力】【建投能源】【京能电力】【华电国际】【大唐发电】等。

风险提示：原材料价格大幅波动风险；设备订单不及预期；宏观经济波动风险。

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