【投研通分享】锦泓集团(603518)：业绩弹性显著三大服装品牌共促发展|分析师_新浪财经

5月26日，广发证券的糜韩杰分析师为锦泓集团发布了评级：

预计公司2023年-2025年净利润为2.8亿元、3.6亿元、4.55亿元。现价对应2023年市盈率估值约14倍，给予公司2023年17倍市盈率，合理价值13.70元/股，维持“买入”评级。

当前，糜韩杰分析师在投资快报投研通分析师评价行情类和财务类排行榜分别列第11名和第14名，是近两年为锦泓集团作出评级的三大优秀分析师之一。糜韩杰分析师对公司的跟踪时间可以追溯到2016年，究竟是什么原因引起他对公司的持续关注呢？

一季报经营创佳绩

锦泓集团主营中高档服装的设计研发、生产制造、品牌营销及终端销售，产品包括TEENIE WEENIE品牌的男装、女装及童装，VGRASS品牌的裙子、上衣及外套、元先品牌的云锦织锦。公司最优秀的年度业绩在2018年创出，该年归母净利润、营业总收入分别报2.7亿元、30.9亿元，增速分别为44%、20%。2019年公司受宏观经济增速下降、市场竞争加剧等因素影响，归母净利润下滑60%至1.1亿元，营收基本持平报29.1亿元。

2020年至2022年公司经营受到了新冠不同程度的影响，公司在2020年加快线上转型，加大各品牌营销推广力度，适应竞争环境和消费者消费模式的变化，营收创下当时的历史新高报33.4亿元，另外公司计提TEENIEWEENIE品牌资产业务商誉和无形资产减值准备约7亿元，该年归母净利润录得-6.2亿元。2021年新冠的影响有所缓和，公司线下渠道业务呈现全面恢复性增长，公司在线上渠道方面大力推动数字化转型的战略取得明显成效，另外TEENIEWEENIE品牌经过收购后四年多的调整与整合在2021年品牌力、商品力和零售力明显提升，带动公司业绩大幅增长，该年归母净利润同比增长136%至2.2亿元，营收再创历史新高报43.2亿元，增速高达29%。2022年因新冠反复，公司线下销售再次受到较大影响，年末计提存货跌价准备增加，另从2021下半年起公司加大对线下门店投入，费用增加叠加收入减少，导致归母净利润大幅下滑68%至0.71亿元，营收减少约10%报39亿元。

随着去年末新冠防控措施优化，消费场景复苏逐步落地，公司线下经营得以恢复至日常水平，线上收入保持较快增长，正价销售占比稳步提升，公司2023年一季报归母净利润和营收均创下同期历史新高，分别报1亿元、11.7亿元，增速分别为149%、8%，可以预期公司今年的业绩有望挑战2018年最高点。

投研君在经营评述中发现公司产品线经营的侧重点。TEENIE WEENIE品牌是国内中高端定位的新复古学院风格的标志性品牌，面向Z世代消费群体及儿童，在经典复古学院风格之外融入了更多潮流设计元素，为顾客提供蕴含学院风以及户外、运动、休闲等时尚高品质服饰。VGRASS品牌定位于中国高端女装领导品牌，坚持自主研发设计，精选优质面料，以匠心创造东方女性之美，为中国女性带来舒适自在的穿着体验。元先品牌是公司2015年全资收购国内唯一的云锦专业研究机构南京云锦研究所之后，为传承和发扬传统云锦织造技艺而打造的具有中国文化元素特征的高端精品品牌。据介绍，云锦距今已有超过1600年历史，在元、明、清三朝均为皇家御用品，其织造技艺被联合国教科文组织列入了《人类非物质文化遗产代表作名录》，也被我国列入了《中国首批国家级非物质文化遗产名录》。

今年评级热度升温

下面我们关注一下公司近年的评级热度。2016年至2022年公司按年分别收获16、16、30、6、0、9、8次分析师评级，今年6月未过公司便获得了12次评级，已超过2019年以来逐年的评级次数，可见在公司业绩“发出”明确的回暖信号后,分析师的关注力度陡然增加。

除了前文提到的糜韩杰分析师外，还有哪些分析师值得我们关注呢？天风证券的孙海洋分析师当前在分析师评价（纺织服饰行业）行情类和财务类排行榜分别位列第17名、第15名，他在2021年和2022年均有跟踪公司，去年4月21日他点评道：公司深耕高景气户外赛道，露营热度持续带动露营及周边产品需求增长，代工端供应链份额有望增长，品牌端新品销售喜人，增量可期。我们预计公司2022年-2024年净利润分别为3.49亿元、4.27亿元、5.17亿元，PE分别为9.07、7.41、6.13x。

最后投研君介绍曾在新澳股份那期提过的华西证券分析师唐爽爽，她是去年点评公司次数最多的分析师，去年2月为公司作了“首次覆盖”，当前她在分析师评价（纺织服饰行业）行情类和财务类排行榜分别位列第20名和第2名，其最新一次为公司作出的点评是在今年4月28日：（1）短期来看，疫后复苏背景下，公司高经营杠杆的特点将带来更大的利润弹性；（2）中长期空间在于加盟拓展、直营店绩效提升、TW 女装的抖音优势复制到其他品类及净利率改善。维持2023年/2024年收入预测45.85亿元/53.13亿元，新增2025年收入预测60.41亿元；维持2023/2024年归母净利预测2.97亿元/4.12亿元，新增2025年归母净利预测4.82亿元，对应维持2023年/2024年EPS预测0.86元/1.19元，新增2025年EPS预测1.39元，2023年4月27日收盘价9.75元对应2023/2024/2025PE分别为11/8/7X，维持“买入”评级。

公司最新收盘价报10.97元，市净率为1.2倍。受益于公司业绩弹性显著，布局具有前瞻性，线上线下销售良性发展，成长空间有望进一步打开，稳健的投资者或可逢低积极关注。

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