中泰证券股份有限公司曾彪,吴鹏近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《德业股份半年报点评：Q2户储逆势增长，业绩基本符合预期》，本报告对德业股份给出买入评级，当前股价为83.47元。
德业股份(605117)
投资要点
事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1营收48.94亿，同比+106.2%，归母净利润12.64亿，同比+180.5%，毛利率41.8%，同比+14.3pct；单Q2营收28.09亿，同比+83.3%，环比+34.7%，归母净利润6.75亿，同比+111.8%，环比+14.6%，毛利率40.8%，同比+11.7pct，环比-2.3pct。
户储出货高增，微逆产品问题妥善解决。
2023H1逆变器板块实现收入31.4亿，实现出货66.0万台，其中组串/储能/微型逆变器实现出货12.1/30.0/24.0万台。2023Q2逆变器板块实现收入16.9亿，环比+16%，其中组串/储能/微型逆变器实现收入约1.6/15.1/0.1亿，分别环比-33%/+52%/-94%；Q2实现出货24.0万台，其中组串/储能/微型逆变器实现出货约5.3/17.7/1.0万台，分别环比-22%/+44%/-96%。
储能产品环比高增，主要系南非市场受电力紧缺影响需求快速增长，进而带动公司出货增加。微逆环比出现大幅下降，主要系德国继电器事件导致退货冲销。公司已于8月初已完成外置继电器方案认证，后续的解决方案已获得德国相关部门的认可。
储能电池包/除湿机/热交换器环比高增。2023Q2电池包实现收入约2.4亿，环比+25%，除湿机实现收入约2.2亿，环比+80%，热交换器实现收入约6.1亿，环比+110%。
以户储为基，储能全品类布局多点开花。公司户储产品持续迭代、降本增效，预计第五代产品有望陆续推出。同时，公司加快工商储+大储产品的开发及市场拓展，预计将完成几十kW级-几百kW级-MW级产品系列的开发与集成，有望在下半年或明年贡献增量。此外，电池包产品除和低压系统匹配外，也将向高压系统发展，搭配高压逆变器，产品线向更大容量、更大功率的产品集成延伸。
盈利预测与投资评级：考虑欧洲库存情况、南非Q3暖冬影响等，我们下修盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润分别为24.9/34.4/46.8亿（此前预测23-24年26.6/46.5亿），同比增长64.2%/38.1%/35.8%，当前股价对应PE分别为15.5/11.2/8.2倍，维持“买入”评级。
风险提示：光储需求不及预期；行业竞争加剧；市场拓展不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券黄麟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.91%，其预测2023年度归属净利润为盈利28.96亿，根据现价换算的预测PE为12.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级8家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为138.68。
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