红豆股份(600400)：主营服装业务稳健增长毛利率持续改善|毛利率_新浪财经

核心观点：

公司发布2023H1 财报：23H1 公司实现收入10.96 亿元，同比减少2.6%；实现归母净利润0.5 亿元，同比减少9.2%。根据财报，2023H1公司营收减少主要系坯布业务营业收入减少0.4 亿元，而相应的净利润减少709.04 万元。

主营服装业务稳健增长，毛利率持续改善。2023H1 公司服装业务实现营收10.1 亿元，同比增长0.6%，毛利率同比提升1.2pct 至38.7%。

其中，23H1 红豆男装实现营收7.7 亿元，同比减少2.4%，毛利率同比提升4.8pct 至47.5%；贴牌加工服装实现营收2.4 亿元，同比增长11.3%。分渠道来看，23H1 公司线上渠道实现营收2.5 亿元，同比增长5.9%。23H1 线上占比进一步提升，同比提升1.3pct 至26.2%，毛利率同比提升7.6pct 至51.2%。23H1 线下渠道实现营收7.5 亿元，同比减少1.2%，毛利率同比提升0.3pct 至34.3%。此外，23H1 公司期间费用率同比提升1.9pct，主要系股权激励费用、直营门店增加后员工薪酬以及折旧摊销费用增加（2023H1 男装业务直营门店同比增加20家）导致销售费用率同比提升1.1pct 所致。

男装品牌高端化升级可期。在男装方面，公司明确“经典舒适男装”新定位，品牌势能不断提升：产品端加大自主研发，打造具有差异化竞争优势的舒适男装产品，0 感舒适衬衫销售量突破60 万件，适产品矩阵持续丰富；营销端打造明星达人传播矩阵，以互动式传播助力品效增长；渠道端优化全渠道运营，根据财报，公司指引2023H2 净开200家门店，品牌高端化升级进程有望提速。

盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.04/0.06/0.08 元/股。参考DCF 估值，公司合理价值为4.81 元/股，维持“增持”评级。

风险提示。原材料涨价、终端需求低迷、供应链升级不及预期风险。

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