事件：公司发布中报，实现主营收入7.79 亿元，同比上升14.83%；归母净利润2.62 亿元，同比上升79.46%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比上升59.11%，计提股权激励费用2700 万元；其中2023Q2 单季度主营收入4.16亿元，同比上升13.18%；单季度归母净利润1.42 亿元，同比上升25.31%；单季度扣非净利润1.39 亿元，同比上升20.82%。
PVP 量利齐升带动中报业绩同比大增。焦作中站2 万吨/年nvp 项目已于23Q2 投产贡献增量；成本进一步下降，根据天天化工网的数据统计，23Q2 的PVP 产品的主要原料BDO 均价为11121 元/吨，环比下滑10.2%；PVP 供需紧平衡下维持高景气，23H1 板块毛利率高达62%，同比+15pct，实现板块毛利3.66 亿元，同比提高50%，量利齐升下带动中报业绩同比大增。
公司的PVP 市场份额有望进一步提升。据 CHEMICAL PROFILE 的统计，2022 年PVP 市场中巴斯夫和亚什兰份额约占41%，分别位居全球前二，新开源2022 年PVP 产能1.4 万吨/年，位居中国第一、全球第三。近十年来公司PVP 产销量持续增长，根据公司中报披露的数据，2014 年公司产销量4600 吨，2022 年产销量进一步提升至1.4 万吨，CAGR 达到15%，2023 年有望实现2 万吨的产销量。为进一步巩固公司行业地位，增强规模化效应，焦作中站项目全面达产后公司PVP 产能将达到年产3.5 万吨，市场份额有望获得大幅提升。
全方位布局精准医疗。公司打造了以肿瘤早筛、分子诊断、基因检测等为核心业务的“健康医疗服务平台”，上海松江医疗业务总部基地有望年底投入运营，与参股的华道生物和永泰生物深度合作，将形成国内唯一CAR-T细胞全自主知产权的全产业链生产基地，战略投资1 亿元投资广州威溶特公司助力恶性肿瘤重组溶瘤病毒研发，战略投资5 千万投资良远生物助力淋巴结靶向药物治疗肿瘤，精准医疗平台雏形初具。
盈利预测与估值：我们预计公司2023~2025 年实现营收19/25/34 亿元，yoy+30%/32%/33%，实现归母净利润5.8/7/8.6 亿元，yoy+100%/ +20%/22%，当前股价对应PE 分别为11/9/8 倍，综合相对估值与绝对估值，我们根据FCFE 模型测算公司目标价为22.97 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：PVP 市场消化不及预期的风险，BDO 价格大幅波动的风险，盈利预测与估值不及预期的风险。
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