国内熔断器龙头，布局清晰聚焦新能源市场。公司成立于2007 年，专业从事熔断器及相关配件的研发、生产和销售。在陆续进入通信、轨道交通等新兴工业领域后，公司重点布局新能源汽车和风光储市场。
2023H1 公司实现营收4.95 亿元，同比+62.1%；实现归母净利润0.57亿元，同比-10.6%，其中股权激励费用及所得税约0.46 亿元。
快充技术趋势明确，新能源车激励熔断器放量可期。电动车快充功率提升，安全性要求更高，对熔断器的匹配性能随之提升，激励熔断器未来有望随电动车电气系统升级而持续加速渗透。智能化趋势下，eFuse 产品有望逐步实现技术替换。我们预计2025 年新能源汽车熔断器全球市场空间约为41 亿元，中国市场空间约为20 亿元。
风光储赛道高景气，高价值量电力熔断器持续受益。熔断器广泛应用于风光储系统，单GW 使用量较大。随着风光装机量的快速增长及各地政策加持，风光配储比例不断攀升，电力熔断器需求持续受益。我们预计2025 年风光储领域电力熔断器全球市场空间约为87 亿元，中国市场空间约为26 亿元，市场规模持续扩容。
技术+客户构筑护城河，出海提速开拓全球市场。凭借完善的研发体系，公司专利授权量行业领先，技术优势明显。在新能源汽车、风光储、通信、轨交等领域，公司产品具有较强性能优势，深度绑定各行业领先企业，与优质客户保持长期稳定合作关系，加速开拓全球市场。
盈利预测与投资建议。预计公司23~25 年归母净利润为1.93/3.46/5.43亿元。参考可比公司，给予公司24 年30 倍PE 估值，对应合理价值为156.47 元/股。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。新能源车销量不及预期风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险。
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