事件:
2023 年8 月29 日，广信材料发布2023 年半年报。2023H1 公司营收2.43亿元，同比-15.85%；归母净利0.20 亿元，同比扭亏。其中2023Q2 营收1.39 亿元，同比-0.64%；归母净利0.07 亿，同比扭亏。
投资要点
光刻胶盈利大幅改善，光伏用胶多点开花 2023H1 公司PCB 光刻胶及配套材料业务营收1.50 亿元，同比-4.45%，毛利率33.95%，同比+15.02pct。我们预计PCB 光刻胶及显示光刻胶等光刻胶收入共约1.4 亿元，毛利率近30%，公司PCB 光刻胶盈利能力大幅改善，我们认为得益于公司产品结构优化及树脂等原材料成本改善。我们预计光伏BC 绝缘胶收入0.1 亿元，全年预计收入0.5-0.6 亿元。公司在光伏条线另外一核心产品为电镀铜感光胶（掩膜材料），目前价值量我们预计在3000 万/GW 左右，已向各头部厂家送样。此外，公司还布局0BB 点胶胶水、抗氢氟酸蚀刻胶、抗电镀胶等光伏新技术相关产品，各类产品均已向下游客户送样测试，未来有望贡献增量。
涂料业务仍待修复， 电动车及印铁材料有望开启第二增长极2023H1 公司涂料业务营收0.69 亿元，同比-31.13%，毛利率33.65%，同比+0.60pct。我们预计其中电动汽车内外饰涂料、金属包装涂料、功能膜材涂料等新业务0.1-0.2 亿元，全年有望贡献收入超0.6 亿元，有望开启涂料业务第二增长极。消费电子涂料约贡献收入0.5-0.6 亿元，主要来自子公司江苏宏泰，2023H1 仍处亏损状态。
我们认为随着下半年新涂料收入规模提升及子公司管理改善，全年涂料业务整体有望扭亏。
股权激烈绑定核心管理、技术人员，提升公司业绩确定性 公司8 月3 日公告拟向公司高管、核心技术/业务人员共38 位激励对象授予150 万股限制性股票，授予价格为7.79 元/股；业绩考核目标：
2023-25 收入不低于5/6/7 亿元或净利润不低于0.35/0.45/0.6 亿元。
股权激烈草案的出台有利于公司绑定核心管理及技术人才，保证公司业务发展的稳定性，我们预计随着股权激励发出公司业绩确定性进一步提升。
盈利预测和投资评级 公司切入光伏材料领域、发展迅速，PCB油墨及涂料主业企稳、盈利复苏，看好公司光伏业务的成长性。基于PCB 需求及消费电子需求复苏不及预期，我们下调公司业绩，预计2023-2025 年归母净利0.35/0.80/1.48 亿，对应PE 80X/35X/19X，维持“买入”评级。
风险提示 下游行业需求增长不及预期、国际贸易摩擦与壁垒加强、新技术进展低于预期、汇率波动过大、行业产能扩张过快竞争加剧。
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