开源证券股份有限公司张绪成近期对进行研究并发布了《公司中报点评报告:Q2煤炭产销环比大增,煤化工盈利趋势向好》,本报告对兰花科创给出买入评级,当前股价为9.29元。
兰花科创
Q2煤炭产销环比大增,煤化工盈利趋势向好。维持“买入”评级
公司发布半年报,2023年H1实现营业收入64.7亿元,同比-15.5%;实现归母净利润13.6亿元,同比-31.4%,其中Q2实现营业收入34.5亿元,环比+14.4%,实现归母净利润5.9亿元,环比-23.9%。公司下滑主因煤价同比下跌所致,我们适当下调2023-2025年,预计2023-2025年归母净利润分别为28.1/31.0/33.4(前值36.3/40.5/43.2)亿元,同比-13.0%/+10.4%/+7.6%;EPS为1.89/2.09/2.25元,对应当前股价PE为4.5/4.1/3.8倍。考虑到公司当前估值较低,未来经济复苏带来需求改善,公司煤炭产能仍有增量,业绩具备增长潜力,维持“买入”评级。
煤炭业务:新矿产能逐渐释放,产销同比增长
2023年上半年量增价减:2023年H1公司实现原煤产量/销量645/566万吨,同比+7.1%/+1.2%,吨煤售价789元,同比-23.9%,吨煤成本305元/吨,同比+4.2%;煤炭业务毛利率为61.3%,同比-10.5pct。2023年Q2产销量继续增长:Q2现原煤产量/销量354/317万吨,环比+21.4%/+27.1%,吨煤售价696元,环比-23.2%,吨煤成本311元/吨,环比+4.5%,煤炭业务毛利率55.3%,环比-11.8pct。产量增加主因玉溪煤矿产能利用率提升,同宝煤业也进入联合试运转。
煤化工业务:煤价下行成本压力趋缓,尿素盈利环比改善
2023年H1公司实现尿素产量/销量49/49万吨,同比+9.2%/+10.7%,综合售价2284元/吨,同比-12.9%;综合成本2005元/吨,同比-3.5%,尿素产品总毛利1.4亿元,同比-43.3%。二甲醚/己内酰胺总毛利分别为-195/-6621万元,二甲醚产线几乎处于停产状态,以减少煤化工业务亏损。2023年Q2尿素综合售价2101元/吨,环比-17.2%,但综合成本环比-20.1%,毛利环比+7.3%,尿素盈利好转。二甲醚/己内酰胺产品总毛利分别为-109/-1479万元,仍处亏损状态。
产能仍有增长,股息率具有吸引力
煤矿成长性:公司同宝煤业(90万吨/年)、沁裕煤矿(90万吨/年)已进入联合试运转,在建资源整合矿井2个,共计年生产能力180万吨,其中百盛煤业(90万吨/年)预计2023年底进入联合试运转,公司煤炭产能仍有增量。低估值下,公司股息有吸引力:公司发布《2023-2025年股东分红回报规划》,预计未来3年每年分红比例不少于30%,根据2023年盈利预测,按照下限30%分红,对应8.31股价股息率也有7%。
风险提示:煤价下跌超预期;煤炭产量不及预期;新建产能不及预期。
证券之星中心根据近三年发布的数据计算,开源证券张绪成研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达92.53%,其预测2023年度归属净利润为盈利36.26亿,根据现价换算的预测PE为3.79。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有6家机构给出评级,买入评级6家;过去90天内机构目标均价为11.0。
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